事件：公司公告2024Q1 年實現營收5493.2 億元同增4.7%；歸屬淨利潤149.2 億元同增1.2%；實現扣非歸屬淨利潤147.39 億元同增1.1%。
房屋建築業務結構持續優化，基建業務中能源及水相關業務快速增長。
收入端來看，房屋建築、基礎設施建設與投資以及勘察設計業務2024Q1 分別實現收入3658/1277/26 億元，分別同增4.7%/6.4%/2.5%；分別實現毛利226.1/109.2/2.8，分別同比6.5%/8.3%/-20.8%；分別實現毛利率6.2%/8.6%/10.8%，分別同比0/0.1/-3.2pct。訂單情況來看，公司2024Q1 建築業實現新籤11107 億元同增14.3%。分業務看，公司房屋建築、基礎設施、勘察設計分別實現新籤8062/3005/40 億元，分別同比11.4%/23.2%/-3.6%，房屋建築業務中工業廠房實現新籤2157 億元同增39.8%；基建業務中能源、水務及環保、水利水運訂單實現快速增長，分別實現新籤940/365/75 億元，分別同比234.8%/86.4%/155.7%。分區域看，境內、境外分別實現新籤10883/224 億元，分別同比13.9%/38.4%。
房開業務毛利率回升。2024Q1 實現收入465 億元同降8.8%；毛利89.2 億元同增7.8%；毛利率19.2%同增2.9pct；合約銷售額778 億元同降30.8%；合約銷售面積263 萬㎡同降48%；期末土地儲備8487 萬㎡同降6.9%；公司堅持精準投資、優中選優，新購置土地儲備約162 萬㎡同增138.2%，主要位於一線及強二線城市。當前地產行業景氣度尚低，公司作爲頭部房地產開發企業，在行業出清後市佔率有望進一步提升，未來或可憑藉較強的融資優勢和市場口碑率先受益。
投資建議：我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲566.2/595.3/636.2 億元，同比增速4.3%/5.1%/6.9%，最新收盤價對應2024-2026 年PE 分別爲4.0/3.8/3.5 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，穩增長力度不及預期，客戶信用風險。