核心观点

2024 年一季度公司经营持续恢复向好，营收连续两个季度恢复同比双位数增长，一季度四大业务板块均实现增长。行业库存情况已经明显好转，随着经济的逐步复苏，加之公司海外产能优势的逐步体现，公司经营有望持续保持向好态势。随着产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化，公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。

事件

公司发布2024 年一季报，2024 年一季度，公司实现收入23.18亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长82.29%。

简评

1、营收连续两个季度恢复同比双位数增长。

公司发布2024 年一季报，2024 年第一季度，公司实现收入23.18亿元，同比增长16.20%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长82.29%；实现扣非净利润1.69 亿元，同比增长85.48%。

随着行业库存恢复正常水位，下游客户需求逐步修复，公司经营持续向好，营收持续两个季度恢复同比双位数增长。家电、工具、新能源、工业四大板块均实现同比增长。其中家电板块，公司聚焦发展优势品类提升份额，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，实现有质量的增长。新能源板块，公司控制、电源类产品逐步推向市场，增速最快。

2、总体经营稳健，毛利率进一步提升，投入适度加大蓄力增长。

2024 年第一季度，公司综合毛利率23.65%，同比提升1.77pct，环比提升0.83pct，主要系公司自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时随着高价库存逐步出清，供应稳定，公司降本增效的战略举措得到有效推进等带动。

2024 年第一季度，公司三项费用（销售、管理、研发）合计3.49亿元，同比增长19.41%，投入有所加大，主要系公司在夯实家电和工具板块的优势以外，加大第三成长曲线新能源板块的投入，并且加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育第四成长曲线。具体来看，2024 年第一季度，公司销售费用8105 万元，同比增长33.25%，研发费用1.8 亿元，同比增长32.14%，管理费用8515 万元，同比下降8.52%。2024 年第一季度，公司财务费用-1053 万元，相较2023 年第一季度减少了5707 万元，主要系汇兑收益较2023 年第一季度增加所带动。

2024 年第一季度，公司经营活动的净现金流为9947 万元，同比下降43.37%，公司回款情况良好，下降主要系需求增加，采购原材料支付的现金增加，同时支付给员工薪酬同比增加所致。

3、盈利预测与投资建议。

2023 年四季度单季业绩呈现恢复向好态势，2024 年一季度公司经营持续恢复向好。行业库存情况已经明显好转，随着经济的逐步复苏，加之公司海外产能优势的逐步体现，公司基本盘家电、工具有望恢复较好增长，新能源板块随着公司产品矩阵和解决方案的丰富，增速有望逐步修复。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。持续产品创新、降本增效等带动，公司毛利率较好提升，未来盈利能力有望进一步提升。

我们预计公司2024-2026 年收入分别为107.6 亿元、126.6 亿元、147.4 亿元，归母净利润分别为7.0 亿元、9.1亿元、11.5 亿元，对应PE 分别为18x、14x、11x，维持“买入”评级。

4、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。