公司發佈2023 年報和2024 年一季報：2023 年實現營業收入305.3 億元，同比+3.9%，實現歸母淨利潤9.3 億元，同比-27.9%，實現扣非歸母淨利潤-2.4億元，同比-119.9%。2024Q1 實現營業收入83.5 億元，同比/環比分別+36.3%和-18.9%，實現歸母淨利潤4.6 億元，同比/環比分別+164.5%和+17.9%，實現扣非歸母淨利潤3.8 億元，同比+333.0%，環比扭虧爲盈。
計提資產減值拖累Q4 盈利。23Q4 扣非淨利潤-7.0 億，主要系計提資產減值損失7.7 億元，23Q4 非經常性損益大幅增長，主要系四季度確認公允價值變動淨收益12.7 億元。
24Q1 業績超預期。三元前驅體出貨量5.1 萬噸（全年目標22 萬噸），同比+113.7%；四氧化三鈷出貨量0.6 萬噸（全年目標2.5 萬噸），同比+293.4%；印尼鎳資源項目產銷1.05 萬噸的金屬鎳MHP（全年目標6 萬噸），實現超產30%，同比+133.3%；回收拆解動力電池0.79 萬噸（0.88GWh，全年目標4.5 萬噸），同比+27.5%。
印尼青美邦鎳資源項目步入收穫期。2023 年出貨2.7 萬金屬噸，鎳鈷錳回收率達95%以上，公司全面啓動印尼鎳資源項目二期建設，產能從規劃總量12.3萬噸提升到15 萬噸，其中公司控股11 萬噸。子公司QMB 2023 年實現營業收入30.4 億元，淨利潤8.6 億元，測算單位完全成本8.1 萬元/鎳噸（約合1.1萬美元/鎳噸），隨着項目超產成本仍有進一步下降空間。
把握以舊換新新機遇。2024 年3 月13 日，國務院正式發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，公司龐大的廢舊商品回收網絡佈局、全球領先的綠色循環利用技術與城市礦山開採體系將良好對接本次新一輪以舊換新歷史機遇，3 月至今公司先後與美的、京東、東風汽車、順豐等達成相關戰略合作協議。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現淨利潤18/21/23 億元，對應市盈率分別爲20/17/15 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期、技術路線變動風險、鈷鎳價格大幅波動、新項目建設不及預期、安全事故風險等。