2024 年一季度，公司实现营业收入42.08 亿元，同比下降4.96%；归母净利润2.47 亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润2.18 亿元，同比下降8.47%。

2024Q1 实现毛利率46.47%，同比下降4.53pct，净利润率5.92%，同比增长0.58pct。

受基数影响收入短期承压，急支糖浆等呼吸线产品表现较好。2024 年Q1 公司医药工业收入26.93 亿元，同比下降15.62%，其中呼吸系统用药收入10.05亿元，同比增长6.10%，主要是急支糖浆实现较好销售；消化及代谢用药收入6.82 亿元，受去年同期藿香正气口服液高基数影响同比下降28.04%；抗感染药物收入3.97 亿元，神经系统药物收入1.58 亿元，心脑血管用药收入1.57 亿元，均有所下降。2024 年Q1 医药商业业务营收19.11 亿元，受基数等原因影响下降9.21%，毛利率为8.62%，同比略有下降，中药材资源业务收入2.46 亿元，同比下降21.47%，公司业绩受高基数等原因影响，短期内有所承压。

提质增效费用率下降，净利润率则有所上升。2024 年Q1 公司毛利率出现4.53pct 下降，但净利润率水平实现了0.58pct 的提升，公司提质增效作用开始体现，期间费用率降低。2024Q1 公司销售费用率为33.08%，同比下降4.40pct，管理费用率为4.00%，同比下降0.20pct，研发费用率1.33%，同比增长0.47pct。

藿香即将迎来销售旺季，大健康业务表现亮眼。2024Q1 公司以藿香为主的消化及代谢用药收入下降，Q2 即将迎来藿香品类销售旺季，公司在巩固藿香祛暑优势同时，发力祛湿赛道，延伸祛湿应用场景，同时尝试跨界模式，推出“藿香小雪糕”、“藿香可乐”等新产品，推动线上和新零售增长。2024Q1公司首次披露大健康业务收入体量为1.26 亿元，同比增长60.15%，作为公司重点培育领域之一，表现亮眼有望逐渐成为公司新的业绩增长点。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好太极作为国药集团旗下核心中药平台优势，医药工业逐渐恢复，医药商业以提质增效为目标，中药材资源和大健康业务开始起步。预计2024-2026 年营业收入为181.8/209.4/234.4 亿元，同比增长16.4%/15.2%/12.0%，归母净利润为10.6/13.3/16.0 亿元，同比增长28.4%/25.6%/20.4%，对应PE 为19/15/13 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：核心品种集采、成本上升、研发失败、市场风险和政策风险等。