西南證券股份有限公司徐卿近期對邦基科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評：降本增效穿越低谷，豬週期反轉量價齊升》，本報告對邦基科技給出買入評級，當前股價爲13.45元。
邦基科技(603151)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報。2023年，公司實現營業收入16.47億元，同比-0.7%；實現歸母淨利潤0.84億元，同比-30.3%；毛利率13.0%，同比-0.7pp，淨利率5.08%，同比-2.1pp。2024Q1實現營業收入4.12億元，同比+5.7%；實現歸母淨利潤0.20億元，同比-13.1%。
點評：降本增效穿越低谷。23年、24Q1業績下滑主要系募投項目投產折舊攤銷、營銷費用增加。2023年度，飼料行業面臨上下游雙重擠壓。上游以玉米、豆粕等大宗商品爲代表的原料價格波動幅度較大，整體居於高位運行；生豬養殖景氣度低，生豬價格較同期下降約20%，對高端飼料需求偏弱。在此背景下，公司加快募投項目建設、優化營銷策略，對內持續提升精細化管理水平，增效降本。
能繁母豬進一步加速去化，養殖行業反轉成確定性趨勢。國家統計局數據顯示，2024年一季度末，全國生豬存欄40850萬頭，對比去年同期減少2244萬頭，同比下降5.2%，創造4年來新低；從生豬存欄量來看，從2023年第三季度開始，已經連續2個季度出現下降，且降幅在快速拉大。2024年一季度末能繁母豬存欄量爲3992萬頭，同比下降7.3%，能繁母豬創4年新低。產能與存欄的雙底預示後續豬價將保持上行通道，且盈利週期預計能持續較長時間。公司飼料銷售結構中，前端高價飼料有望受益於養殖行情回暖，在公司銷售結構中佔比提升。
募資擴張飼料產能，未來3年產能將增加145%。面對不斷增長的市場需求，公司計劃未來三年擴大豬飼料產能。公司目前產能61.7萬噸，全部項目完成後，公司將新增產能達90萬噸，產能增長145.9%。下半年隨豬價回升，飼料價格有望同步回暖，募投項目投產疊加豬料需求恢復，公司下半年有望量價齊升。
盈利預測與投資建議。我們預計2024~2026年公司EPS爲0.91、1.1、1.26元，對應動態PE分別爲15/12/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：生豬及豬肉價格波動的風險、動物疫情風險、規模擴張不及預期的風險、產品競爭力降低的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券徐卿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲55.1%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.61億，根據現價換算的預測PE爲14.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲18.2。
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