事件：公司發佈 2023年年度報告&2024一季度報告，2023年實現營收24.5億元，同比增長20.7%；歸母淨利潤1878.8 萬元，同比增長23.7%；扣非歸母淨利潤86.4 萬元，同比增長100.8%。其中，Q4 單季度實現營收10.8 億元，同比增長32.0%，環比增長91.2%；歸母淨利潤4899.7 萬元，同比增長175.5%，環比增長515.8%；扣非歸母淨利潤4242.9 萬元，同比增長150.7%，環比增長449.7%。2024Q1 實現營收8.1億元，同比增長215.3%，實現歸母淨利潤2220.2萬元，同比扭虧爲盈。
算力業務成爲新增長點，業績符合預期。2023 年公司實現營收24.5 億元，同比增長20.7%，歸母淨利潤1878.8 萬元，同比增長23.7%，主要系算力業務大幅增長。分市場來看，公司信通市場營收佔比達56.1%，智算市場達43.5%，其中智算營收大幅增長主要系智算業務中服務器銷售及IDC 業務的大幅增長。
公司算力建設與租賃方面緊跟國家“東數西算”戰略佈局先後與寧淮、慶陽政府展開合作，在兩地推動自持算力項目建設，算力設備銷售方面錨定國產GPU行業領先的設備廠商“沐曦”，併成爲其GPU 產品特定行業總代理商。
盈利能力逐步向好，費用端管控良好。2023 年公司綜合毛利率爲8%，同比下降0.3pp，綜合淨利率爲-0.4%，同比增長2.9pp，主要系公司智算業務實現大幅增長。費用端控制良好， 2023 年公司銷售/管理/財務費用率分別爲1.0%/3.5%/1.0%，分別同比下降0.7/0.6/0.5pp，其中銷售費用變動主要系子公司桑銳電子銷售費用的減少。2024Q1 公司的銷售/管理/財務費用分別爲0.5%/2.2%/0.5%，同比減少1.4/4.7/2.6pp。
堅定佈局算力業務，積極探索AI 發展機遇。公司堅定佈局算力業務，“新一代通信設備生產、研發基地及雲計算中心建設”在廣州市白雲區啓動，緊跟國家“東數西算”戰略佈局，在與蘭州科文旅簽訂《戰略合作框架協議》的基礎上，同多方共同簽署《戰略合作協議》，爲我國“東數西算”的樞紐節點項目提供一體化算力建設服務。此外，公司在生成式AI興起的時代背景之下攜手行業優質企業共同探索發展機遇，佈局生成式AI賽道，爲公司經營績效和行業地位的提升賦能，下屬子公司已推出集文生文、文生圖等AI功能於一體的APP“靈犀妙筆AI”，並積極對外投資進一步豐富AI 領域生態佈局。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.7 元、1.05 元、1.54元，對應動態PE 分別爲44 倍、30 倍、20 倍。給予公司2024 年54 倍PE，對應目標價37.8 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中風險、市場競爭加劇帶來的利潤降低風險、配套性技術開發風險等。