内贸以产定销稳健成长，外贸享周期红利筑第二曲线。公司作为内贸危化品运输龙头企业在获批新增运力、运力购建成本、网络规模效应等方面具备明显优势，行业供不应求状态下，得以以产定销实现稳步增长。外贸化学品航运受自身供给投资不足，以及成品油牛市溢出带动影响，目前正处于景气上行区间。据公司官网披露，2024 年2 月“兴通开明”“兴通开盛”两艘不锈钢外贸化学品船投产，中短期内公司凭借产能的快速扩张，有望充分享受周期上行红利。长期来看炼厂东移叠加国内化工出海，外贸业务成长空间广阔，有望打造成为第二曲线。核心觀點：
公司發佈2024 年一季報：內貿復甦疊加外貿高景氣共同催化下，24Q1公司單季利潤創歷史新高。24Q1 公司實現營收3.86 億元，同比+13.64%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比+0.57%；實現扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比+0.91%。費用端，銷售費用率爲0.8%，同比+0.07pp，或由業務規模增長銷售人員支出增加所致；管理費用率爲3.77%，同比-0.9pp，財務費用率爲1.67%，同比-0.07pp，二者均實現小幅改善。
股份回購持續推進。2023 年10 月9 日公司公告通過集中競價的方式回購公司A 股股票，回購股份將用於員工持股計劃或者股權激勵計劃，回購金額不低於5000 萬元且不超過8000 萬元。據一季報披露，截至2024 年4 月26 日，公司累計回購A 股407 萬股，佔總股本1.45%，累計回購金額達6369.6 萬元。
內貿以產定銷穩健成長，外貿享週期紅利築第二曲線。公司作爲內貿危化品運輸龍頭企業在獲批新增運力、運力購建成本、網絡規模效應等方面具備明顯優勢，行業供不應求狀態下，得以以產定銷實現穩步增長。外貿化學品航運受自身供給投資不足，以及成品油牛市溢出帶動影響，目前正處於景氣上行區間。據公司官網披露，2024 年2 月“興通開明”“興通開盛”兩艘不鏽鋼外貿化學品船投產，中短期內公司憑藉產能的快速擴張，有望充分享受週期上行紅利。長期來看煉廠東移疊加國內化工出海，外貿業務成長空間廣闊，有望打造成爲第二曲線。
盈利預測與投資建議：預計公司24-26 年EPS 分別爲1.14、1.41、1.69 元/股，維持公司合理價值17.1 元/股的判斷不變，對應24 年15倍PE 估值，維持“買入”評級。
風險提示：需求波動風險，產能擴張不及預期，運力調控政策風險等。