核心观点

车载、PC、泛IoT 等较好增长带动，一季度公司收入同比增长17%。一季度毛利率21.52%，同比提升0.64pct，扣非后归母净利率为8.20%，同比提升0.66pct，盈利能力提升。随着经济动能逐步恢复、5G 渗透提升，物联网模组行业需求有望逐步复苏。车载、FWA、PC 等板块是公司收入重要支撑，后续展望均较为乐观。泛IoT 业务有望迎来较好恢复。AI、边缘计算等有望带来行业新机遇，公司积极布局，有望打开新成长空间。

事件

公司发布2024 年一季报，2024 年一季度，公司实现收入21.23亿元，同比增长17.11%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长33.78%。

简评

1、2024 年一季度收入较好增长，盈利能力提升。

2024 年Q1，公司实现收入21.23 亿元，同比增长17.11%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长33.78%；实现扣非后归母净利润1.74 亿元，同比增长27.35%。2024 年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.09 亿元，2023 年一季度为-1.15 亿元。

2024 年一季度公司收入持续较好稳健增长，主要系：（1）随着国内新能源汽车市场持续向好，公司的车载业务同比增长；（2）2023 年三季度以来，PC 业务逐步恢复，今年一季度，同比实现增长；（3）随着下游应用需求逐步恢复，公司一季度在智能支付、智慧电网、共享经济、视频监控等领域有比较大的增长。

2024 年一季度公司综合毛利率为21.52%，同比提升0.64pct，主要系产品出货结构影响，相对高毛利的业务占比同比提升所带动。费用方面总体保持稳定。2024 年一季度公司三项（销售、管理、研发）费用合计2.82 亿元，同比增长20.85%，其中销售费用5374 万元，同比增长12.77%；管理费用4318 万元，同比增长26.42%；研发费用1.85 亿元，同比增长22.13%。2024 年一季度公司归母净利率为8.85%，同比提升1.10pct；扣非后归母净利率为8.20%，同比提升0.66pct，盈利能力提升。

2、模组行业需求有望逐步恢复，AI、边缘计算发展带来行业新机会。

2023 年蜂窝物联网模组行业需求承压，Counterpoint 数据，2023 年全球蜂窝物联网模块出货量同比下降 2%，Counterpoint 预计，物联网模组市场有望在2024 年下半年恢复增长；随着5G 和5G RedCap 技术在智能电表、路由器/CPE、POS 系统、汽车解决方案和资产跟踪应用中的广泛应用，预计2025 年市场将出现大幅增长。

生成式AI 正在向边缘渗透，AI 与智能硬件、边缘设备的结合，将大幅提升设备能力和用户体验，有望成为全新的智能生产力工具，未来空间广阔。AI、边缘计算发展带来模组行业新机会。Counterpoint 表示，在2023 年出货的模组中，约有12%在软件或硬件层面配备了人工智能功能，涵盖汽车、路由器/CPE 和PC 等高端场景。

3、盈利预测与投资建议。

随着经济动能逐步恢复、5G 渗透提升，物联网模组行业需求有望逐步复苏。车载、FWA、PC 等板块是公司收入重要支撑，后续展望均较为乐观，泛IoT 业务有望迎来较好恢复。AI、边缘计算等有望带来行业新机遇，公司积极布局，有望打开新成长空间。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为93.6 亿元、112.3 亿元、134.4 亿元，归母净利润分别为7.2 亿元、9.1 亿元、11.1 亿元，对应PE 分别为18x、15x、12x，维持“买入”评级。

4、风险提示。宏观经济环境变化影响终端产品消费需求，笔电、POS、网关、车载等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司净利率、毛利率；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司的供应链安全与海外业务发展等。