核心觀點
公司發佈2024 年一季度報告，業績穩步增長27.55%。經營性活動現金流淨額增加1.48 億元，增量顯著，主要系回款管理加強，客戶回款增加。2023 電網招標量高企帶動公司網內二次業務保持穩健增長，預計2024 年電網投資將持續上行。公司新能源業務受益於清潔能源快速建設背景下風電光伏裝機量高增。公司深耕智能電網業務，大力發展新能源及儲能業務，將持續受益於電力設備行業高景氣帶來的旺盛需求。
事件
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 實現營業收入15.45 億元，同比增加31.21%，歸母淨利潤1.81 億元，同比增長27.55%；扣非歸母淨利潤1.79 億元，同比增長23.47%。
簡評
2024Q1 業績持續上行，核心板塊表現穩健
1）2024 年一季度營收達15.45 億元，同比增長31.21%。歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲1.81/1.79 億元，同比增長27.55%/23.47%。從業績端來看，2024Q1 業績持續上行。
2）預計公司核心板塊持續上行。輸變電、配用電等板塊保持穩健增長，發用電、電力電子、國際板塊等業務增速相對較快。
毛利率相對承壓，現金流增量明顯
1）2024 年一季度毛利率達33.96%，同比下降3.2pct。預計主要系產品結構變化，相對較低毛利產品佔比增加；主網二次類產品價格波動等原因。
2）現金流增量明顯：2024Q1 公司經營性活動現金流淨額增加1.48 億元，主要系持續加強回款管理，客戶回款增加等。
深耕電網穩步增長，持續開拓新能源市場，積極推進國際化發展
1）公司持續深耕電網，二次繼電保護類設備市場份額位居第二。國網總部輸變電項目2024 年第一批招標中，繼電保護和變電站監控系統類業務中標金額約5400 餘萬元，佔比約13%，位居第二。
2）新能源裝機量高增帶動公司業務起量。截至2023 年底，太陽能累計新增裝機217GW，同比增長148%；風電累計新增裝機規模75.9GW，同比增長102%。新能源裝機保持高增趨勢，公司網外發電側業務將持續受益。
3）國際市場持續突破。公司積極推進國際化發展戰略，持續扎根東南亞、非洲等海外市場，中標巴基斯坦塔貝拉水電項目，全面交付肯尼亞內羅畢ADMS 項目等，進一步獲得國際市場應用實踐；並將加強海外本地化策略，提升國際業務的本地化市場及服務能力。
業績預測
預計公司2024、2025 年歸母淨利潤爲7.3/8.5 億元，PE 18.0/15.5x。