事件：2024 年4 月29 日，三花智控發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現總營收245.58 億元（同比+15.04%），歸母淨利潤29.21 億元（同比+13.51%），扣非歸母淨利潤29.17 億元（同比+27.30%）。
2024Q1 公司總營收64.40 億元（同比+13.40%），歸母淨利潤6.48 億元（同比+7.73%），扣非歸母淨利潤6.71 億元（同比+20.53%）。
2023 年汽車零部件業務迅速拓展，內銷取得更快增速。1）分業務：
2023 年公司製冷空調電器零部件/ 汽車零部件業務收入分別爲146.44/99.14 億元，分別同比+5.86/+31.94%，其中汽零業務收入快速增長，或系下游新能源汽車行業發展驅動，公司新一代車用電子膨脹閥的開發及泵類產品的更新換代表現較好。2）分地區：2023 年公司國內/海外收入分別爲134.03/111.54 億元，分別同比+17.41/+12.31%，均實現雙位數增長，內銷市場增速更快。
2024Q1 毛利率穩健增長，淨利率短期承壓。1）毛利率：2023Q4/2024Q1公司毛利率分別爲29.24/27.05%，分別同比+0.60/+1.48pct，均實現穩健增長。2）淨利率：2023Q4/2024Q1 淨利率分別爲13.18/10.03%，分別同比-3.49/-0.69pct，面臨短期承壓。 3）費用率：2023Q4 和2024Q1 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲4.22/8.24/1.81/-0.16% 和1.99/6.53/4.92/-0.35% ，分別同比+1.61/-0.37/-2.62/-0.88pct 和-0.22/+1.11/-0.21/-1.23pct，2024Q1 管理費用率有所提升。
投資建議：行業端，全球清潔減碳和中國“雙碳”背景下，能效升級或成製冷空調電器零部件行業增長點，下游新能源汽車增長或拉動上游汽車零部件需求。公司端，作爲零部件龍頭，發揮傳統業務優勢，汽車零部件產品不斷優化升級，仿生機器人領域聚焦機電執行器，戰略新興業務積極拓展，公司收入業績有望持續增長。我們預計，2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲36.72/42.90/52.98 億元，對應EPS 分別爲0.98/1.15/1.42元，當前股價對應PE 爲22.27/19.06/15.44 倍。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、新業務拓展不及預期等。