核心观点

公司发布2023 年报以及2024 年一季度报告，2023 全年业绩同比稳增11.44%，2024Q1 业绩增速达13.69%，持续保持稳健增长。2024 年电网投资整体上行，公司网内核心业务保持平稳增长，特高压核心产品市场份额高企，静待业务放量；网外业务增速较快，由新能源等业务贡献重要增量；海外业务持续推进。电力设备行业景气度高企，公司新签订单同比保持增长。作为行业龙头，公司各业务板块在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。

事件

公司发布2023 年度以及2024 年一季度报告。2023 全年实现营业收入515.73 亿元，同比增长10.13%，归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；扣非归母净利润69.50 亿元，同比增长10.43%。

其中四季度实现收入230.06 亿元，同比增长8.45%；归母净利润30.23 亿元，同比增长8.32%；扣非归母净利润28.78 亿元，同比增长6.57%。

2024 年一季度实现营业收入76.99 亿元，同比增长24.25%，归母净利润5.96 亿元，同比增长13.69%；扣非归母净利润5.48 亿元，同比增长16.38%。

简评

业绩符合预期，23Q4 保持平稳增长，24Q1 稳健上行1）2023 全年归母净利润/扣非归母净利润达到71.84/69.50 亿元，同比稳增11.44%/10.43%。受益于国内电力设备行业景气度提升，2023 年电网投资完成额达到5275 亿元，同比稳增5.4%，公司作为行业龙头，业绩保持稳中有增。

2）2024 第一季度营收76.99 亿元，同比增长24.25%，归母净利润/扣非归母净利润分别为5.96/5.48 亿元， 同比增长13.69%/16.38%。2024 年一季度业绩实现稳健上行。

网内业务基本盘稳固、网外业务增速较快

1）分领域来看，2023 年公司电网相关行业收入359.10 亿元，同比增加1.98%；其他行业收入155.54 亿元，同比增加34.96%，电网业务为基本盘，网外业务增速更快。

2）分地区来看，2023 年国内收入500.70 亿元，同比增加8.72%；海外收入13.94 亿元，同比高增104.07%，主要系海外业务拓展及项目执行加速。

3）分板块来看，①智能电网：需求向好，主业稳定增长。营收256.35 亿元，同比增加2.57%，主要系公司加强电网产品市场拓展。②数能融合：收入快速提升。营收111.34 亿元，同比增加21.73%；主要系公司加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展。③能源低碳：保持较快增长。营收96.38 亿元，同比增加33.47%；主要系公司大力拓展储能、光伏等业务。④工业互联：营收31.69 亿元，同比微降3.01%；主要系轨道交通业务收入规模下降；⑤集成及其他：营收18.89 亿元，同比下降10.53%；主要系节能租赁业务放缓。

新签订单持续上行，2024 目标整体企稳

1）2023 全年新签合同582.87 亿元，同比增长12.64%。2023 年在手订单498.52 亿元，其中2023 年新签在手订单274.27 亿元，公司业绩保障性强。

2）2024 年目标计划营收560 亿元，同比增加8.6%，营业成本409.8 亿元，期间费用62.4 亿元；预计业绩目标企稳。

行业景气度高企，海内外增量共振

1）网内业务，①受益于2023 全年电网招标量高增，公司网内中标量明显增长，中标哈密-重庆、陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南等工程的换流阀设备等，以及首个省网“嵌入式直流”扬镇工程的换流阀、控保、测量设备，落地南网双调抽蓄电站等。②预计2024 电网投资增长持续提速，智能电网、数字化、特高压等环节为2024 年电网工作会议多次重点强调的环节。国内已有多条线路明确将采用柔直技术，2024年预计将核准4 条直流特高压，蒙西-京津冀、甘肃-浙江预计将采用柔性直流技术，新增南疆-川渝线路预计也将采用柔直路线。公司作为国内智能电网、数字化、特高压龙头，将充分受益于行业增长。

2）网外业务，得益于以风光为代表的新能源装机增速较高，公司订单增速较快。2024 年1-3 月太阳能累计新增装机45.74GW，同比增长36%；风电累计新增装机规模15.5GW，同比增长49%。国内双碳大背景下，公司全面覆盖火/水/风/光/核/抽蓄等领域，预计网外仍将贡献较快增速。

3）海外业务，国际业务有所回暖，签订巴西CPFL 控保屏柜、印尼AMI 主站系统等重大项目，中标智利智能电表项目、智利首个高压直流控保项目等。特高压/柔直输电出海与国内业务形成增量共振。

业绩预测

预计公司2024/2025 年归母净利润为79.0/89.4 亿元，PE 23.9/21.1x。