N 型市占率提升，公司N 型产能保持领先。24 年Q1 P 型产能加速淘汰出清，N 型产品市占率提升至70%左右。公司积极顺应市场趋势变化，2023 年底，公司完成P 型PERC电池相关资产减值计提，目前公司产品结构为40GW N 型产品，在行业内率先完成P 型向N 型的产品升级。投資要點：
事件：公司發佈24 年一季報，24Q1 公司實現營業收入37.14 億元，同比下降6.38%，實現歸母淨利潤0.2 億，同比下降94.42%，業績符合預期。
Q1 業績下滑主要系產業鏈價格下行，公司產品盈利能力下降所致。根據公司公告，24Q1公司實現電池產品出貨10.08GW，其中P 型1.52GW，N 型8.56GW，電池出貨同比增長109.56%。但由於產業鏈各環節規模持續擴張，供給側競爭加劇，產業鏈各環節盈利下行，公司電池片單位盈利能力受到影響，一季度公司P 型電池虧損，N 型電池微利。
N 型市佔率提升，公司N 型產能保持領先。24 年Q1 P 型產能加速淘汰出清，N 型產品市佔率提升至70%左右。公司積極順應市場趨勢變化，2023 年底，公司完成P 型PERC電池相關資產減值計提，目前公司產品結構爲40GW N 型產品，在行業內率先完成P 型向N 型的產品升級。
積極推動研發降本，TOPCon 產品不斷升級。23 年公司成功導入LP 雙插工藝，“MoNo”系列產品引入多項前沿技術，23 年底量產轉換效率達到26%。24 年Q1 公司持續推進光伏技術升級，積極探索0BB、鈍化性能提升等技術，持續降本提效。此外，在技術儲備方面，公司持續開展BC 電池中試研究，積極推動BC 電池量產，保持公司在光伏電池行業核心競爭優勢。
籌劃佈局海外產能，提升電池盈利能力。公司瞄準海外市場，在原有印度及土耳其等國際市場基礎上，持續開拓歐洲、澳洲、北美及拉美等新興市場。同時，同時，公司正積極開展海外市場調研，推動海外高效電池項目的選址及落地，進一步加強光伏電池海外市場供應能力，公司持續推動H 股發行準備工作，爲全球化發展奠定基礎。
維持盈利預測，維持公司“增持”評級。公司爲N 型電池頭部企業，產能與技術行業領先，24 年N 型市佔率持續提升，我們預計公司24-26 年淨利潤爲10.61、14.09、17.88 億元，當前股價對應24 年PE 爲11 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期；產業競爭加劇；新技術產業化進度不及預期。
