家居电器下半年恢复弹性大。公司2023 年厨房电器收入+4.1%至99.0 亿，H1/H2 同比-10.9%/+20.7%；家居电器收入+20.4%至24.9%，H1/H2 分别-16.0%/+62.0%；其他产品收入+3.1%至19.4 亿，H1/H2 分别-3.7%/+9.1%。收入維持較快增長，Q1 扣非盈利明顯改善。公司2023 年實現營收146.5 億/+6.9%，歸母淨利潤9.8 億/+1.6%，扣非歸母淨利潤10.0 億/-0.5%。其中Q4 收入38.9 億/+30.7%，歸母淨利潤2.4 億/+105.1%，扣非歸母淨利潤1.9億/+180.7%。2024Q1 實現營收34.7 億/+22.8%，歸母淨利潤1.7 億/+24.7%，扣非歸母淨利潤2.1 億/+131.8%。公司擬每10 股派發現金股利4 元，現金分紅率爲33.5%。2024Q1 非經常性損益主要受遠期外匯合約、期權等影響。
外銷實現強勁反彈。2023Q3 以來，海外小家電去庫存結束，低基數下公司外銷實現較快反彈，23Q3/23Q4/24Q1 公司外銷收入同比分別+38%/+52%/+30%；2023 年外銷收入同比增長11%至108 億。預計Q2 公司外銷有望延續較高增長趨勢，此後隨着海外需求企穩恢復、產品擴充及升級而回歸常態化增長。
內銷收入止跌回升。受到國內需求的影響，2023 年我國廚房小家電行業零售額同比下降9.6%（奧維雲網推總數據）。公司2023 年內銷收入同比下降3.2%至38.4 億，其中自主品牌收入下降6.1%至27.1 億。但2023Q4 以來，公司內銷收入已實現企穩回升，23Q4/24Q1 同比分別+0.6%/+7.0%。公司內銷自主品牌在鞏固西式廚房小電優勢的同時，大力拓展家居電器、母嬰個護、製冷電器等，自主品牌業務有望實現持續成長。
家居電器下半年恢復彈性大。公司2023 年廚房電器收入+4.1%至99.0 億，H1/H2 同比-10.9%/+20.7%；家居電器收入+20.4%至24.9%，H1/H2 分別-16.0%/+62.0%；其他產品收入+3.1%至19.4 億，H1/H2 分別-3.7%/+9.1%。
毛利率有所改善，經營盈利提升。公司2023 年毛利率+1.6pct 至22.7%，其中代工毛利率+2.3pct 至20.2%，自主品牌毛利率+0.8pct 至33.9%；Q1 公司毛利率同比+0.03pct。公司2023 年銷售/管理/研發/財務費用率同比+0.5/+0.1/+0.3/+1.3pct，2024Q1 同比分別-0.3/-0.8/-0.3/-2.0pct，財務費用率變動主要受匯兌損益影響。但公司受匯率影響幅度逐漸減小，2023 年公司匯兌收益8554 萬元，外匯遠期等損失7947 萬元，合計正影響607 萬元，不過由於2022 年匯率正影響1.7 億，同比有所拖累。2024Q1 公司匯兌收益同比+7886 萬元，外匯遠期損失同比+8041 萬元，同比影響較小。2023 年公司歸母淨利率同比-0.3pct 至6.7%，2024Q1 歸母淨利率同比+0.1pct 至5.0%。
風險提示：原材料價格大幅波動；行業競爭加劇；匯率大幅波動。
投資建議：調整盈利預測，維持“買入”評級
新寶股份系全球小家電代工龍頭，外銷客戶資源豐富，內銷自主品牌有望持續成長，調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤11.3/12.7/14.1億（前值爲11.3/12.4/-億），增速爲16%/12%/11%，PE=12/11/10x，維持“買入”評級。