投資要點
事件：公司發佈23 年報及24 年一季報。2023 年，公司實現營收6.83 億元，同比-19%；歸母淨利潤6657 萬元，同比-60.5%；扣非後歸母淨利潤5908 萬元，同比-62.4%。24Q1，公司實現營收1.94 億元，同比+19.7%；歸母淨利潤1823萬元，同比-45.1%。公司業績承壓，主要受業務需求疲軟和消耗往期庫存雙重影響，殼體（cage）類產品的需求下滑；汽車連接器雖需求良好，但競價激烈。
24Q1 經營狀況環比有所恢復，產能利用率降低+競爭激烈致使毛利率下滑分業務來看，23 年通訊連接器組件收入3.48 億元，同比-37%，毛利率-5.79pp，主要系需求下滑，生產產能不飽和壓低毛利率。汽車連接器及組件收入2.13 億元，同比+32%，毛利率-12.54pp，主要系新產品已導入量產，客戶需求旺盛，但競價激烈致使毛利率承壓。精密模組收入0.40 億元，同比-8%，毛利率+4.24pp。
分地區來看，內銷業務實現收入5.64 億元，同比-22%；主要系通訊連接器及其組件的交付爲國內，由於往期庫存消耗及直接客戶需求下滑等原因銷售收入大幅下滑。外銷業務實現收入0.49 億元，同比+1.15%。
分季度來看，23Q1-24Q1 公司收入分別同比-8%/-31%/-33%/+6%/+20%，歸母淨利潤分別同比+3%/-79%/-84%/-58%/-45%。從環比數據來看，公司經營從23Q4有望開始逐漸回暖，23Q4-24Q1 收入環比+21%/+1%，歸母淨利潤環比+69%/+35%。
高速連接器有望受益AI 需求
公司已成爲連接器模組行業龍頭企業的供應商，與安費諾、莫仕、泰科電子、中航光電形成緊密合作。GB200 NVL72 架構採用內部銅連接架構，銅纜及相關高速連接器用量有望顯著提升。公司伴隨客戶着力開發 QSFP112G 和 QSFP-DD 等系列產品並對散熱器部件不斷進行優化， 單通道速度的需求現已達到 112G。隨着AI 的發展，高速通訊連接器將朝着“56G-112G-224G”的方向前進。
發佈股權激勵，堅定發展目標
2024 年3 月，公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃，擬向52 名激勵對象授予108.30 萬股限制性股票，約佔股本總額的1.09%，授予價格24.00 元/股。按照股權激勵目標，以 2023 年度淨利潤爲基數， 24-26 年的的淨利潤增長率目標值分別爲50%/110%/173%, 觸發值分別爲40%/88%/138%。按照同比口徑，24-26 年的淨利潤增長目標值爲50%/40%/30%，觸發值爲40%/34%/27%。
盈利預測
預計24-26 年公司歸母淨利潤爲1 億、1.5 億、1.9 億，同比增長53%、44%、31%，對應24-26 年PE 分別爲54、37、29x，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇；去庫存進度不及預期；高速連接器需求不及預期等。