開源證券股份有限公司餘汝意,汪晉近期對皓元醫藥進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：收入穩健增長，多因素導致利潤承壓》，本報告對皓元醫藥給出買入評級，當前股價爲33.13元。
皓元醫藥(688131)
收入穩健增長，多因素導致利潤承壓
公司2023年實現營業收入18.8億元，同比增加38.44%；歸母淨利潤1.27億元，同比下滑34.18%；扣非歸母淨利潤1.1億元，同比下滑29.58%；毛利率達45.17%，淨利率達6.72%。公司2024Q1實現營業收入5.05億元，同比增加20.68%，環比增長0.19%；歸母淨利潤0.17億元，同比下滑63.76%，環比增長80.49%；扣非歸母淨利潤0.14億元，同比減少66.82%，環比增長350.37%；毛利率達40.80%，淨利率達3.28%。截至2023年12月底，公司共有員工3370人，較2023年6月底減少156人；技術人員2010人，技術團隊中碩士和博士比例爲22.7%，我們預計公司隨着成本端逐漸優化，利潤端有望逐步改善。基於行業需求變化及競爭情況，考慮目前公司成本端壓力較大，我們下調2024-2025年盈利預測並增加2026年盈利預測，預計歸母淨利潤分別爲1.40/1.87/2.45億元（原預計3.06/4.17億元），EPS爲0.93/1.24/1.63元，當前股價對應P/E爲32.3/24.2/18.5倍，鑑於公司常規業務逐步恢復穩健增長，維持“買入”評級。
前端業務SKU持續提升，營收保持穩健增長
2023年前端收入11.32億元，同比增長36.88%，累計儲備超11.6萬種分子砌塊和工具化合物。其中分子砌塊營收3.07億元，同比增長25.1%，分子砌塊種類數約爲8萬種；工具化合物和生化試劑營收爲8.25億元，同比增長41.9%，佔前端業務收入比例爲72.9%，工具化合物種類數約爲3.6萬種，截至2023年12月底公司已完成約2.8萬種產品的自主研發，構建了180多種集成化化合物庫。
ADC業務服務能級持續提升，有望帶動後端業務保持高增長
截至2023年12月底，後端仿製藥項目數342個，創新藥項目數量676個。2023年，公司承接ADC項目數超110個，已承接超過80款ADC分子的偶聯定製服務。產能端，2023年公司第四條ADC產線也順利投入運營，馬鞍山研發中心ADC高活產線全面運營，大幅提升了ADC GMP生產能力。
風險提示：醫藥外包服務需求下滑、核心成員流失、新產品開發失敗等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券王凱旋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.95%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.65億，根據現價換算的預測PE爲30.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲35.84。
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