業績符合預期，分紅率穩定。公司2023 年實現營收2040 億元，同比增長8%；實現歸母淨利潤290 億元，同比增長18%；實現扣非歸母淨利潤276 億元，同比增長15%。其中，Q4 單季度實現營收492 億元，同比增長18%；實現歸母淨利潤89 億元，同比增長44%；實現扣非歸母淨利潤84 億元，同比增長54%。2024 年Q1 單季度實現營收366 億元，同比增長3%；實現歸母淨利潤47 億元，同比增長14%；實現扣非歸母淨利潤45 億元，同比增長22%。公司整體業績表現符合我們預期。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利23.8 元，合計擬派發現金紅利134 億元，分紅率爲46%。
空調景氣度復甦，工業製品及綠色能源業務高增長。行業層面，2023 年，空調市場恢復顯著，根據奧維雲網推總數據，2023 年空調市場實現零售額2117 億，同比增長7.5%，零售量6085 萬臺，同比增長6.5%。根據產業在線數據，2023 年家用空調產量16869.2萬臺，同比增長11.1%，銷量17044 萬臺，同比增長11.2%，其中內銷9959.7 萬臺，同比增長13.8%，出口7084.3 萬臺，同比增長7.8%，內外銷均實現雙增長，絕對量創歷史新高，2023 年在疫後復甦疊加渠道補庫存雙因素共振下，空調銷售市場景氣度顯著回暖。
根據產業在線數據，公司2023 年家空內/外/總銷量分別同比增長4%/-2%/2%，增速略跑輸行業。2024 年1-3 月格力家用空調內/外/總銷量分別同比增長9%/10%/10%，略跑輸行業的17%/22%/19%，國內市場受益於終端需求復甦疊加渠道補庫存，以空調爲代表的白電景氣度仍是超預期的。分業務看，2023 年公司空調板塊實現營收1512 億元，同比增長12%，工業製品業務實現營收100 億，同比增長32%，綠色能源業務實現營收71億元，同比增長51%，生活電器板塊實現營收40 億元，同比下滑12%。
經營質量穩定，盈利能力穩中有升。公司2023 年實現經營性現金流淨額564 億元，同比大幅增長97%，但2024 年一季度經營性現金流淨額爲-29 億元，同比下降119%；2023年/2024 年一季度合同負債分別同比下滑9%/15%，其他流動負債分別同比增長6%/4%，整體經營質量保持穩定；得益於原材料價格回落及產品結構改善，公司2023 年/2024 年一季度銷售毛利率顯著改善，分別同比提升4.5pcts/2pcts，2023 年公司銷售費用大幅增長52%，主要因同期大幅預提產品安裝維修費用所致，導致銷售費率顯著提升2.4pcts，2024 年銷售費率同比持平保持穩定。公司2023 年/2024 年一季度銷售淨利率分別提升1.4pcts/1.8pcts，盈利能力穩中有升。
維持“買入”投資評級。我們上調公司2024-2025 年盈利預測至319 億/351 億（前值分別爲292/321 億），新增2026 年盈利預測386 億，同比增長10%/10%/10%，對應當前市盈率分別爲7.4/6.8/6.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險。