開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,蔣跨躍近期對桐昆股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：Q1業績同環比大幅增長，看好長絲盈利繼續修復》，本報告對桐昆股份給出買入評級，當前股價爲13.77元。
桐昆股份(601233)
Q1業績同環比大幅增長，看好長絲盈利繼續修復，維持“買入”評級
公司發佈2023年年報及2024年一季報，2024年全年實現營收826.40億元，同比+33.30%，實現歸母淨利潤7.97億元，同比+539.10%，實現扣非歸母淨利潤4.55億元，同比+5208.32%。同時，2024Q1公司實現營收211.11億元，同比+32.66%，環比+1.02%，實現歸母淨利潤5.80億元，同比+218.01%，環比+644.30%。結合公司2023年年報及2024年一季報，我們維持2024年、下調2025並新增2026年公司盈利預測，預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲36.60、46.49（-10.10）、54.60億元，EPS分別爲1.52、1.93（-0.42）、2.26元，當前股價對應PE分別爲9.1、7.1、6.1倍。我們看好公司作爲國內長絲行業龍頭，未來有望充分受益於長絲行業景氣度繼續修復，維持“買入”評級。
2023年公司長絲量利齊升，2024Q1長絲環比量減利增，PTA盈利有所好轉銷量方面，據公司公告，2023年公司長絲銷量合計約1031萬噸，同比+35%，其中POY、FDY、DTY銷量佔比分別76%、14%、10%。從細分產品來看，2023年公司POY、FDY、DTY銷量分別約784、147、99萬噸，分別同比+35%、+38%、+27%。噸盈利方面，2023年公司POY、FDY、DTY產品噸毛利分別約354、747、210元/噸，分別同比+76%、+31%、+413%。此外，2024Q1公司長絲銷量合計259萬噸，同比+35%，環比-14%。價差方面，據百川盈孚數據，2024Q1滌綸長絲POY價差均值爲1098元/噸，環比Q4提升1.66%。另外，在PTA方面，2024Q1PTA價差均值爲231元/噸，環比Q4提升48.74%，PTA盈利有所好轉。
2024年長絲行業新增產能增速放緩，行業景氣度有望繼續修復
根據我們的統計，預計2024年長絲行業新增產能僅爲90萬噸。若考慮到現有部分產能搬遷、落後產能進一步出清等情況，則預計2024年實際淨新增產能或爲負數。在此背景下我們認爲未來長絲行業供給格局有望顯著改善，後續伴隨內需與直接出口的穩步增長以及終端紡服出口的邊際改善，龍頭企業有望充分享受長絲價格彈性。另外公司積極推動印尼北加煉化項目，未來也有望爲自身打開長期成長空間。
風險提示：油價大幅波動、下游需求疲軟、產能投放不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券李輝研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.38%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利33.89億，根據現價換算的預測PE爲9.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲15.97。
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