事件描述
中信博發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現收入63.9 億元，同比增長73%；歸母淨利3.45 億元，同比增長677%；其中，2023Q4 實現收入29.97 億元，同比增長108%，環比增長104%；歸母淨利1.88 億元，同比增長229%，環比增長216%。2024Q1 實現收入18.14 億元，同比增長122%，環比下降39%；歸母淨利1.54 億元，同比增長297%，環比下降18%。
事件評論
24Q1 業績大幅超預期，證明公司盈利持續性。2024Q1 收入同比大幅提升，預計持續交付中東、印度等海外訂單。2024Q1 毛利率達到20.8%，同比提升7.3pct，環比提升0.9pct，預計是跟蹤支架佔比提升。
23 年跟蹤支架大幅放量，毛利率顯著提升。分業務來看，2023 年固定、跟蹤支架收入分別爲20.62、35.98 億元，同比增長26%、124%，主要是支架銷量大幅放量，2023 年固定、跟蹤支架分別銷售9.40、7.64GW，同比增長30%、129%。盈利水平方面，2023 年毛利率爲18.1%，同比提升約5.7pct，其中固定、跟蹤支架毛利率分別爲16.9%、20.0%，同比提升5.6pct、6.2pct。公司毛利率得到大幅改善，主要是上游原材料降價、銷量增加帶來規模效應等因素。
其他財務指標，2023 年期間費用率爲8.99%，近三年來持續下降，費用控制能力不斷提升，2024Q1 期間費用率9.6%，亦保持在良好水平。公司期間費用率通常呈逐季下降趨勢，預計今年全年保持在9%以下。2023Q3、2023Q4、2024Q1 歸母淨利率分別達到4.0%、6.3%、8.5%，逐季向上趨勢明確，表明公司已進入盈利改善通道。
展望後續，公司量利趨勢明確向好，值得期待。量上，公司Q1 末在手訂單68 億（跟蹤59 億+固定8 億+其它1 億），支撐今年收入延續高增，且結構上進一步向高盈利的跟蹤支架傾斜。市場方面，公司抓住非歐美海外市場加速增長機遇，強化拉美本土布局，同時鞏固中東、印度優勢。利上，地面電站需求起量+跟蹤滲透提升邏輯持續兌現，我們預計後續公司跟蹤、固定支架新訂單毛利率有望保持在良好水平，且不乏進一步提升的空間。
我們上修公司盈利預測，預計公司2024-2025 年實現淨利潤7.6、9.6 億，對應PE 爲19、15 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。