事件：公司發佈2023 年報，實現營業收入23.29 億元，同比-3.18%；歸母淨利潤6.12 億元，同比+4.25%；扣非歸母淨利潤5.65 億元，同比+9.08%；經營性淨現金流6.79 億元，同比+29.53%；EPS（基本）0.84 元。業績符合市場預期。
公司發佈2024 年一季報，實現營業收入4.36 億元，同比+67.00%；歸母淨利潤1.22 億元，同比+116.31%；扣非歸母淨利潤1.08 億元，同比+196.85%；經營性淨現金流-0.52 億元，同比轉負；EPS（基本）0.17 元。業績符合市場預期。
點評：
多重因素推動業績快速增長，採漿規模達到千噸級第一梯隊：2023Q1~2024Q1，公司單季度營業收入分別爲2.61/4.48/6.66/9.54/4.36 億元，同比-47.87%/-8.65%/+32.51%/+4.63%/+67.00%；歸母淨利潤0.56/0.87/1.83/2.86/1.22 億元，同比-46.62%/-24.82%/+42.42%/+20.34%/+116.31%；扣非歸母淨利潤0.36/0.68/1.66/2.95/1.08 億元，同比-59.73%/-33.25%/+54.38%/+34.95%/+196.85%。業績快速增長的主要因素包括漿量大幅提升、銷售需求景氣（尤其是白蛋白和靜丙供不應求）、深化經營變革。2023 年採漿量超1200 噸，同比大幅增長。目前廣東雙林擁有19 個單採血漿站，已在採17 個，2 個建設完成等待驗收；派斯菲科擁有19 個單採血漿站，已在採17 個，2 個建設完成等待驗收，預計2024 年上半年將全部完成驗收開始採漿。公司漿站數量合計達到38 個，目前位居行業前三，採漿規模躋身血液製品行業千噸級第一梯隊。
持續投入開發新產品，提升血漿綜合利用率：目前廣東雙林擁有3 大類8 個品種，派斯菲科擁有3 大類9 個品種，合計品種數量達到11 個。公司在研產品進度較快的數量超過10 個，未來產品數量將持續增加，產品數量將位居行業前列。
其中廣東雙林的新一代靜注人免疫球蛋白已申報臨床，現處於臨床資料發補審評階段。隨着公司血製品產品數量的持續提升和靜丙等產品的升級換代，公司的綜合血漿利用率有望持續提升，爲遠期增長奠定堅實的基礎。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司採漿量恢復速度較快，上調2024~2025 年歸母淨利潤預測爲7.82/9.34 億元（原預測爲7.45/8.63 億元，分別上調5%/8%），新增預測2026 年歸母淨利潤爲10.86 億元，同比增長27.71%/19.54%/16.20%，現價對應PE 分別爲27/23/20 倍，維持“買入”評級。
風險提示：採漿低於預期的風險；批簽發低於預期的風險。