業績摘要：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營收16.9億元，同比+22.2%；實現歸母淨利潤3.3億元，同比+49.7%；實現扣非淨利潤3.2 億元，同比+46.2%。單季度來看，2023Q4 公司實現營收5.7 億元，同比+53％；實現歸母淨利潤0.9 億元，同比+92.1%；實現扣非後歸母淨利潤0.9億元，同比+110.1%。2024Q1 公司實現營收2.9 億元，同比+5.7％；實現歸母淨利潤0.6億元，同比+15.1%；實現扣非後歸母淨利潤0.6 億元，同比+15.8%。
降本增效成果明顯，毛利率顯著提升。2023 年公司整體毛利率爲51.4%，同比+5pp，得益於公司產品結構優化，並且持續推動降本增效措施落地，毛利率同比提升。分產品看，2023 年公司智能家居產品毛利率爲53.1%（+4.8pp），晾衣架產品毛利率爲44.0%（+6.6pp），其他產品毛利率爲18.1%（-14.4pp）。
分銷售模式看，線上/線下銷售模式下毛利率分別爲53.9%（+5.6pp）/47.7%（+5.1pp）。費用率方面，公司總費用率爲28.2%，同比+1.3pp，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲20.3%/5.2%/-0.5%/3.1%，同比+1.7pp/-0.4pp/+0.1pp/0pp，銷售費用率有所提升，主要由於23 年內加大線下渠道及電商平台推廣力度，增大廣告宣傳等投入。綜合來看，公司淨利率爲19.4%，同比+3.6pp。此外，2023 年公司經營性現金流淨額爲5億，同比+287%，現金流改善。24Q1 毛利率爲51.9%，同比+6.2pp；總費用率爲31.5%，同比+3.9pp ， 其中銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別同比+3.1pp/+0.4pp/-0.2pp/+0.6pp；淨利率爲19%，同比+1.5pp，盈利能力延續改善趨勢。
智能家居產品保持較快增長，品類滲透率仍有進一步提升空間。分產品看，2023年智能家居業務收入達14.3 億元，同比+26.4%，公司持續優化產品結構，隨着智能晾衣架及智能門鎖的進一步普及，以及公司及時推出符合市場需求的新品，智能家居產品收入實現較快增長。晾衣架產品收入2.2億元，同比+1.6%。產品開發方面，2023 年公司自主研發晾衣機藍鯨動力系統全面產業化，實現行業承重參數領先。此外，公司連續攻關了行業領先的智能行程自適應及手勢感應、陽光追蹤晾曬等技術，實現了包括殺菌消毒、智能交互、人體感應等多項關鍵技術領域突破，保持行業技術領先優勢，不斷提升產品競爭力。2024 年公司將持續強化好太太中高端品牌形象，以爆品力塑造品牌力，鞏固晾曬品類龍頭品牌認知。
線上線下雙驅發展，持續提升渠道管理效率。分渠道看，2023 年公司線下/線上渠道收入分別爲6.7/10.1 億元， 同比+37.5%/+13.7%， 收入佔比爲39.8%/60.2%。線下渠道方面，公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道佈局；同時深度賦能經銷商，加深經銷商對公司產品理念和發展戰略的理解，不斷強化經銷商整體運營能力。線上渠道方面，公司通過全域整合，保持現有平台穩健增長外，快速佈局新型電商銷售平台。2024 年公司將持續推進銷售網絡深耕細作，深化管理全鏈路、精準、高效的立體渠道體系。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.99 元、1.19 元、1.40元，對應PE 分別爲15 倍、12 倍、11 倍。考慮到公司智能家居品類佔比持續 提升，線上線下渠道齊頭並進，渠道仍有擴張空間，維持“持有”評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險，原材料價格大幅波動的風險，新產品推出不及預期的風險，渠道擴張節奏不及預期的風險。