投資要點
公告要點：公司公佈2023 年年報及2024 年一季報，業績低於預期。
2023 年實現營收46.8 億元，同比+16.3%，實現歸母淨利潤-2.17 億元，同比轉盈爲虧，實現扣非歸母淨利潤-2.84 億元，同比轉盈爲虧。2024Q1實現營收8.9 億元，同比+20.4%，環比-51.1%,實現歸母淨利潤-1.9 億元，同比轉盈爲虧，環比虧損擴大，實現扣非歸母淨利潤-2.2 億元，同比轉盈爲虧，環比虧損擴大。
新業務新客戶不斷突破，多項汽車電子產品放量在即。2023 年總收入同比+16.3%，完成公司股權激勵目標（2023 年收入增長率不低於15%）。
分業務看，2023 年電子產品業務收入爲34.2 億元，同比+11%，研發服務及解決方案業務收入爲12.3 億元，同比+32%，高級別智能駕駛整體解決方案業務收入爲0.12 億元，同比+262%。1）新產品，2023 年公司基本完成整車電控產品的全覆蓋佈局，形成“分佈式電控單品—域控產品—L4 集成平台”短中長期結合的產品模式，並實現量產落地。2）自研軟件，主要軟件系列產品INTEWORK、ModelBase、OrienLink 均實現了客戶群體的擴大與應用，涵蓋紅旗、比亞迪、蔚來、長安、重汽、零跑、百度阿波羅、極氪、廣汽等客戶。3）國際化， 2023 年公司在馬來西亞成立全資子公司，持續Stellantis、Scania、Navistar、BorgWarner、Magna、HI-LEX 等多個國際OEM/Tier1 的定點。
利潤率承壓，研發費用仍舊爲壓制利潤的主要因素。我們認爲公司目前仍處於業績釋放的蓄力期，多個項目開發亟需高研發投入支撐，2023 年及2024Q1 公司受研發費用高增影響較大。2023 年公司研發費用率爲20.7% ， 同比+4.4pct ， 2024Q1 研發費用率爲32.7% ， 同環比+4.9pct/+18.3pct。我們認爲公司發展即將度過高投入階段，待研發費用率平穩後業績有望進入快速釋放期。
盈利預測與投資評級：考慮到下游車企價格戰加劇及公司研發投入剛性提升，我們維持公司2024/2025 年營收預測爲55.0/71.5 億元，預計2026年營業收入爲80.4 億元，同比分別+18%/+30%/+13%；下調2024/2025年歸母淨利潤預測爲0.04/2.02 億元（原爲1.51/3.35 億元），預計2026年歸母淨利潤爲3.64 億元， 2025-2026 年歸母淨利潤同比分別+5135%/+80%，2024-2026 年對應PE 分別爲1987/38/21 倍，鑑於公司電子業務新品放量在即，我們維持“買入”評級。
風險提示：智能電動汽車行業發展不及預期，法律法規限制自動駕駛發展，下游車企價格戰超預期。