海外建材短期承压，增产提价可期：24Q1 海外建材产销量稳步增长，因受市场结构性竞争及部分区域货币贬值影响，销售价格承压，盈利空间有所收窄。公司海外建材产能持续扩张，肯尼亚基苏木洁具项目已于24 年1 月投产，喀麦隆陶瓷项目及坦桑尼亚建筑玻璃项目预计于年内投产，秘鲁建筑玻璃项目及科特迪瓦建筑陶瓷项目均稳步推进建设，洪都拉斯陶瓷项目处于筹划中。随着后续竞争格局的改善及提价的逐步推进，公司海外建材盈利能力修复可期。事件：
公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營業總收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤25.6/3.1/2.8 億元，同比+2.8%/-22.6%/-25.7%。
點評：
海外建材短期承壓，增產提價可期：24Q1 海外建材產銷量穩步增長，因受市場結構性競爭及部分區域貨幣貶值影響，銷售價格承壓，盈利空間有所收窄。公司海外建材產能持續擴張，肯尼亞基蘇木潔具項目已於24 年1 月投產，喀麥隆陶瓷項目及坦桑尼亞建築玻璃項目預計於年內投產，秘魯建築玻璃項目及科特迪瓦建築陶瓷項目均穩步推進建設，洪都拉斯陶瓷項目處於籌劃中。隨着後續競爭格局的改善及提價的逐步推進，公司海外建材盈利能力修復可期。
陶機訂單大幅增長，碳酸鋰產銷兩旺價格下行：受益於全球銷售網絡及完善的多產品鏈配套和服務，24Q1 公司陶機訂單大幅增長，公司通過收購意大利唯高等企業加速歐洲市場佈局，24Q1 公司陶機海外訂單快速提升，佔比由23 年末的55%提升至65%。24Q1 公司鋰電材料產銷量有所提升，但受行業供需關係及價格下行等影響，業務毛利率仍承壓。公司參股的藍科鋰業24Q1 碳酸鋰產銷兩旺，產量/銷量爲0.87/0.99 萬噸，同增38%/607%，受碳酸鋰價格環比大幅下滑影響，確認歸屬公司的淨利潤同比下降，24Q1 藍科鋰業實現營收/淨利潤7.8/2.3億元，同比+39%/-40%，確認歸屬於公司的淨利潤爲1.0 億元，同比-40%。
毛利率有所下降， 財務費用率大幅壓降： 24Q1 公司毛利率/ 淨利率爲26.9%/15.9%，同比-5.4/-6.5pcts。24Q1 公司銷售/管理/財務/研發費用率爲6.2%/7.1%/-0.5%/3.1%，同比+1.1/+1.3/-4.7/+0.4pcts，或因整體匯兌收益增加，公司24Q1 財務費用率大幅壓降，帶動期間費用率同比下行1.9pcts。24Q1公司經營性淨現金流淨流入1.0 億元，經營性淨現金流同比轉正。
盈利預測、估值與評級：公司陶機訂單高增有望支撐業績增長，海外建材增產提價可期，我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測爲19.2/22.0/23.9 億元，維持“增持”評級。
風險提示：碳酸鋰價格持續下探，環保要求提高提升提鋰成本；非洲建材需求增速不及預期；國內經濟復甦及碳改推進不及預期。
