投資要點
導語：公司成本競爭優勢持續穩固，增儲上產、提質增效，產能和淨利潤大超預期。
事件：2024 年一季度，公司實現營業收入1114.68 億元，同比增長14.1%；實現歸母淨利潤397.19 億元，同比增長23.7%，環比增長51.6%；實現基本每股收益0.84 元，同比增加23.7%。
24 年Q1 布油均價爲81.7 美元/桶，原油價格實現超預期。24 年第一季度，全球經濟呈現出韌性，中國經濟復甦動能逐漸增強，國際油價震盪上行，布油期貨均價81.7 美元/桶，同比去年基本持平。公司指引2026 年產量將達到8.1-8.3 億桶，較 2023 年增長19%-22%，油價維持高位下，產量持續增長將保障公司的長期成長。
24 年Q1 實現淨產量180.1 百萬桶油當量，同比上升 9.9%，產量增加超預期。
其中，中國淨產量 123.2 百萬桶油當量，同比上升 6.9%，主要來自新項目投產帶來的產量貢獻；海外淨產量 56.9 百萬桶油當量，同比上升 16.9%，主要原因是圭亞那和加拿大產量增加。 2024 年第一季度，本公司共獲得 2 個新發現，併成功評價 4 個含油氣構造。
24Q1 桶油主要成本27.59 美元/桶油當量，同比-2.2%，成本競爭優勢凸顯。公司的桶油成本從2013 年開始呈現逐漸下降的趨勢，2023 年，公司的桶油成本降至28.83 美元/桶，同比下降5.13%。我們預計全球通脹已進入尾聲，未來公司桶油成本仍有望保持繼續降低的趨勢。
投資建議：看好公司加大上游油氣資本支出，油氣產量保持高增長，在油價維持中高位的背景下，公司兼具成長和穩定高盈利雙重屬性。預計公司 2024-2026年實現歸母淨利潤 1368/1458/1517 億元，同比+10.48%/+6.54%/+4.04%，當前市值對應 PB 爲1.96/1.76/1.59 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險、油田勘探及投產進度推遲風險、境內外業務拓展及經營風險、資產減值風險、匯率風險、油價下跌風險、測算偏差。