公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023 年公司實現收入21.84 億元，同比增長11.47%；實現歸母淨利潤2.19 億元，同比增長3.59%；扣非後歸母淨利潤2.00 億元，同比增長3.83%。2023Q4 公司實現營業收入6.38 億元，同比增長11.29%；實現歸母淨利潤0.43 億元，同比下滑24.82%；扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比-23.12%。2024Q1 公司收入5.23 億元，同比增長32.30%；歸母淨利潤0.59 億元，同比增長47.15%；扣非後歸母淨利潤0.53 億元，同比增長54.48%。
把握智能衛浴機遇，公司自有品牌國內市場開拓顯成效。2023 年公司境內收入16.49 億元，同比增長17.26%；境外收入5.36 億元，同比下滑3.23%，主要得益於公司緊密把握智能衛浴行業的發展機遇，優化產品結構，並且推進國內自有品牌的市場開拓，進一步憑藉精細化的市場策略不斷提升品牌知名度和市場份額，保證了公司整體營業收入的穩定增長。分產品來看，2023年公司智能座便器及蓋板實現收入12.66 億元，同比增長25.90%；同層排水系統產品收入2.10 億元，同比增長17.72%；水箱及配件收入6.20 億元，同比下滑13.65%。我們認爲，公司自有品牌業務成長性仍較爲突出，2024 年公司仍有望遵循着以抓住消費者需求爲導向的理念，在每個價格帶上都去覆蓋新品，保持質量功能的穩定性以及性價比優勢，未來來看，公司將進一步向整體衛浴空間佈局，產品有望包括暗裝衛浴、同層排水系統相關產品、智能馬桶、花灑、浴室櫃等。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲2.77、3.37、3.96 億元，同比增長26.7%、21.7%、17.4%，當前收盤價對應2024-2025年PE 爲17、14 倍，公司作爲馬桶沖水組件及智能馬桶龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年21~22 倍PE 估值，對應合理價值區間13.91~14.58元，給予“優於大市”評級。
風險提示：終端需求不及預期，自有品牌開拓不及預期，原材料價格波動，匯率波動。