事件:
2024 年4 月30 日，無錫振華發布2024 年一季報：公司實現營業收入4.90 億元，同比增長15.95%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比增長103.54%；實現扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比增長136.65%。
投資要點：
2024 年一季度收入利潤持續增長，盈利能力進一步提升。公司2024 年一季度實現歸母淨利潤0.77 億元，實現扣非歸母淨利潤0.76億元，分別同比高增103.54%/136.65%，均高於公司此前業績預告的上限，略超我們的預期。盈利水平方面，公司2024 年一季度分別實現毛利率25.53%、淨利率15.78%，相比2023 年整體水平，分別提升0.46pct/3.81pct。我們判斷，公司盈利能力大幅提升，主要受益於上游原材料價格下行、產能釋放帶來的規模效應以及公司的降本工作，此外，2024 年一季度末應收賬款餘額較2023 年年底減少導致信用減值損失大幅下降也給公司利潤帶來正面影響。
客戶結構優化，新能源銷售比例持續提升。公司一方面主動擁抱如特斯拉、理想汽車、小米汽車、安徽大衆、東風嵐圖、智己汽車等造車新勢力，另一方面對老客戶如上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車等新能源車型積極進行配套，雙向把握傳統能源與新能源汽車零部件領域。據公司2023 年年報，2023 年公司新能源銷售額達到總銷售的30%，預計2024 年這一比例將超過50%，我們認爲，公司新能源客戶的持續放量將帶動公司收入持續向上。
盈利預測和投資評級公司爲經驗豐富的零部件製造商，基本盤分拼總成加工業務綁定上汽乘用車穩定發展，主業汽車零部件衝壓及焊接和相關模具業務受益於客戶拓展和下游客戶放量有望實現快速增長。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入29.31、35.46、41.85 億元，同比增速爲27%、21%、18%；實現歸母淨利潤3.67、4.48、5.23 億元，同比增速32%、22%、17%；EPS 爲1.5、1.8、2.1 元，對應PE 估值分別爲14、12、10 倍，我們看好公司未來發展，維持“增持”評級。
風險提示1）主要客戶訂單下滑；2）新客戶開拓與業務放量不及預期；3）零部件行業競爭加劇；4）原材料價格大幅波動風險；5）新技術應用導致原有業務需求下滑風險；6）乘用車銷量不及預期。