核心觀點:
24Q1 盈利同比高增,研發費用顯著增長。公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。2023 年度公司實現營收43.78 億元,同比+19.05%,實現歸母淨利潤11.22 億元,同比+4.95%,實現扣非後淨利潤10.95億元,同比+2.78%。24Q1,公司實現營收11.90 億元,同比+67.16%,環比-8.80%,實現歸母淨利潤1.98 億元,同比+69.83%,環比-34.8%。
2024Q1 公司研發費用支出達2.69 億元,同比+119%。
L-PAMiD 模組已處於工程樣品階段。2023 年是公司6 英寸濾波器產線從小批量到規模量產的重要一年。根據2023 年年報,公司6 英寸濾波器產線實際發貨已超過8000 片/月。第一期產能規劃1 萬片/月,第二期產能增加至1.6 萬片/月。根據2024 年一季報,公司12 英寸IPD 平台已正式轉入量產階段。集成自產IPD 濾波器的L-PAMiF、LFEM 等相關產品已在多家客戶端完成驗證並實現量產出貨。公司集成自產MAX-SAW 的L-PAMiD 產品實現從“0”到“1”的重大突破,已處於工程樣品階段。爲打造射頻“智能質造”資源平台,公司利用資源平台業務模式的優勢,充分發揮產線的協同效應,進行製造能力拓展,推進先進射頻前端工藝和器件技術的研發、工程化和產品化能力的建設,目前射頻開關和低噪聲放大器的產研工藝已基本定型。公司通過構建先進射頻前端芯片及模組的產研能力和先進架構對於終端的高度適配性,爲未來拓展更多的產品品類和行業應用領域提供了更多可能性。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別爲2.25、2.86、3.82 元/股,參考公司長期成長性和可比公司估值,給予公司2024 年55x PE,對應合理價值123.48 元/股,給予“買入”評級。
風險提示。行業景氣度不及預期;行業競爭激烈毛利率不及預期;新產品進度不及預期。