1Q24營收增速小幅下行，利息業務表現亮眼1Q24 年寧波銀行營收、歸母淨利潤分別同比+5.78%、+6.29%，較2023A 分別-0.62%、-4.27pcts。一季度營收增速環比下降，其中利息淨收入增速同比+12.18%，單季同比、環比分別提升4.19、8.09pcts（vs 1Q23 YoY+7.99%、4Q23 YoY+4.09%），主要由淨息差提升貢獻。中收淨收入同比-22.84%，延續2023 年财富管理下滑趨勢拖累營收。其他非息業務同比+9.95%，增速較2023A 小幅下降，主要貢獻因素由公允價值變動淨收益變爲投資收益（同比+39.52%），或與一季度債牛持續，金融投資業務未雨綢繆進行止盈操作相關（交易性金融資產同比-11.75%）。成本收入比大幅降低至31.53%（vs 2023A38.99%），爲2018 年以來單季最低值，降本增效成果顯著，支撐利潤增長。
開門紅貸款投放態勢良好，景氣度邊際提升
1Q24 年寧波銀行總資產、生息資產、貸款規模分別同比增長+14.35%、+14.25%、+24.8%，貸款景氣度邊際提升，開門紅投放高基數下態勢良好（vs 1Q23 分別同比+13.82%、13.87%、+18.29%）。貸款結構上來看，1Q24 單季對公（含貼現）、個人貸款分別淨新增965 億、137 億，同比分別+22.32%、+27.31%，開門紅投放主要由對公支撐，但零售貸款投放相比同業仍保持強勁，預計主要爲個人消費貸、個人經營貸貢獻（2023 年寧波銀行個人消費貸同比+31.9%）。
存款規模增長遠高於貸款，負債端綜合經營能力較強1Q24 寧波銀行總負債、計息負債、存款規模分別同比增長+13.89%、+14.3%、+15.23%，存款佔計息負債比重持續提升。貸款結構上來看，1Q24 對公、個人存款規模分別淨新增1938 億、599 億，同比分別+8.94%、35.35%。一季度新增存款規模遠大於新增貸款規模，但存款規模高增並未明顯拖累息差，或由於寧波銀行客戶綜合經營能力較強，新增對公存款以活期結算存款、短久期定期存款爲主。
存貸比環比下降5pcts 至73.98%。
淨息差企穩回升，資負兩端均有提振
1Q24 寧波銀行淨息差環比4Q24 上行2bps 至1.9%。利息收入、利息支出分別同比+15.92%、+19.14%，利息收入增速小幅高於生息資產規模增速，預計資產端高收益貸款佔比小幅提升、負債端成本小幅下行共同對息差形成支撐。寧波銀行深耕民營經濟活躍地區，融資需求旺盛、金融機構競爭充分，新發貸款利率有望先於全國其他地區呈現結構性回升。在市場利率下行、LPR 重定價等因素共同作用下，預計2-4Q24 息差仍面臨下行壓力，但預計全年息差下行幅度有所收斂。
資產質量整體穩健，風險遞補能力保持領先
1Q24 寧波銀行不良率0.76%，連續5 個季度環比持平，資產質量保持穩健。關注率較4Q23 上升9bps 至0.74%。撥備覆蓋率431.63%，較2023A 下降29.41bps，風險遞補能力仍在同業中居前。信用減值損失計提39.07 億，其中貸款減值損失計提32.2 億、覈銷31.8 億（vs1Q23 計提33.8 億、覈銷19.8 億），同比來看計提幅度持平、覈銷幅度大幅增加，主要由於不良生成抬升影響，整體來看個人消費貸、個人經營貸部分風險下沉對資產質量影響整體可控。
投資建議
寧波銀行深耕浙江及周邊經濟發達區域，在細分市場客群定位清晰，競爭優勢顯著。核心管理團隊穩定、戰略傳達高效，公司治理機制具備難以複製性和可持續性。多元化金融服務能力具備稀缺性，風控能力堅實，資產質量保持優異。當前業績階段性承壓主要受到經濟復甦偏弱、有效信貸需求不足等行業共性因素影響。公司牌照齊全，未來消金、基金、理財、金租子公司協同價值有望進一步釋放。我們預計公司2024/2025/2026 年營業收入分別同比增長7.16%/6.66%/5.98%，歸母淨利潤分別同比增長7.94%/8.1%/8.81%，維持“買入”評級。
風險提示
利率風險：市場利率持續下行，優質資產競爭加劇，息差收窄。
市場風險：宏觀、區域經濟大幅下行造成資產質量惡化，不良大幅提高。
經營風險：經濟增長不及預期，融資需求大幅下降拖累信貸增速。