事件描述
公司發佈2023 年報，全年實現營業收入413.58 億元，同比下降3.35%，實現歸母淨利潤15.81億元，同比下降47.44%，實現扣非淨利潤15.18 億元，同比下降49.9%；拆分至四季度，公司實現歸母淨利潤0.39 億元，實現扣非淨利潤0.24 億元。
事件評論
全年來看，公司實現鐵鋰正極出貨50.68 萬噸，同比增長56.49%，市佔率超過30%，連續四年保持市佔率第一，其中鐵鋰產品應用於儲能場景佔比約28%；產能方面，公司23年底設計產能達70 萬噸，後續貴州雲南基地產能穩步推進，此外公司積極縱向產業鏈佈局，2023 年底公司取得貴州省福泉市打石場磷礦和黃家坡磷礦探礦權，磷礦勘查、探轉採等積極推進。客戶結構上，第一、二大客戶佔比40.98%、37.84%，前兩大客戶合計佔比繼續下降，新客戶佔比逐步提升，目前公司客戶覆蓋磷酸鐵鋰動力電池裝機量前十名的九家，客戶結構持續優化。產品方面，公司磷酸錳鐵鋰產品、超長循環磷酸鐵鋰產品等多項新產品研發取得重大進展。盈利能力方面，公司產品單噸毛利，單噸淨利同比22 年有所下滑，一方面源於資源品價格大幅波動，M 月定價模式使得盈利下降，另一方面也歸結於供需過剩後加工費下滑。
單看四季度，公司磷酸鐵鋰正極產品出貨環比Q3 略有下降，主要源於終端需求下滑；盈利方面，Q4 單噸毛利推算環比Q3 下降，主要源於Q4 碳酸鋰等資源品價格下滑對盈利的擾動，單噸淨利推算在盈虧平衡附近（考慮到多數鐵鋰公司Q4 碳酸鋰虧損較多，公司盈利已非常穩健）。此外，公司Q4 增值稅抵免收益0.41 億元，資產減值損失0.16 億元。
展望未來，當前鐵鋰行業盈利整體處於低位，現金流壓力疊加融資收緊，伴隨需求恢復、鐵鋰穩價意願增強，產能擴張放緩。公司現有產能保持穩步擴張節奏，23 年底擁有70 萬噸產能，保障後續出貨穩步增長；公司現有前兩大客戶仍深度合作，同時其他電池廠出貨穩步提升，市佔率水平有望保持穩定。盈利方面，目前鐵鋰行業整體處於盈利低位，後續隨着產能擴張放緩及需求增長，產能利用率回升有望帶動行業盈利恢復至合理ROE 水平，公司有望憑藉自身規模優勢以及後續磷礦佈局實現一定超額盈利，繼續推薦。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；
2、動力電池行業需求不及預期風險。