事件描述
公司2024Q1 實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤18.42/1.01/0.96 億元，同增45%/15%/14%。
事件評論
2024Q1 收入延續高增趨勢，歐美均有亮眼表現。24Q1 收入同增45%，主因公司新品拓展順利，營銷力度加強。1）分地區：Q1 美國增速估計延續較優增勢（2023Q4 同增36%），期間美國電商渠道整體景氣佳，Q1 美國無店鋪零售渠道同增10%；歐洲圍繞亞馬遜多國站點上的領先地位估計延續高增表現（目前公司在亞馬遜德/法/英/意等國站點的家居傢俱品類中排名第1），同時Otto 渠道估計持續快速放量（2023 年同增81%，佔比約4%）；2）分品類：估計家居類目延續更優增勢，與新品貢獻等因素有關，傢俱和寵物類目或亦有較好表現，2023 年傢俱/家居/寵物/庭院收入+5%/+22%/+37%/-12%。
2024Q1 盈利略降，後續有望改善。Q1 毛利率同比下降0.8pct，其中歐洲收入佔比提升、供應鏈優化等因素對毛利率有正向影響，但在海運價格、尾派成本上升等的擾動下，毛利率有所壓力。Q1 銷售/管理/研發費用率分別同比+1.6/-0.01/-0.3pcts，其中銷售費用率提升主因公司着眼於長期發展而加大品宣投入及增配銷售人員。Q1 公司財務費用2554 萬元，或因期末較期初人民幣兌歐元升值產生的匯兌損失，另外套保產生一定收益（公允價值變動淨收益約391 萬元）。
今年公司工作重點包括：1）產品系列化打造，公司聚焦SONGMICS HOME 核心品牌進一步打造系列化場景化產品，2023 年首批系列化產品EKHO Collection 已發佈上市，場景涵蓋餐廳、臥室、餐廳、廚房等。2）持續全局降本提效，包括促進生產環節材料、工藝、部件及連接件的標準化和歸一化、推進二級物料集採、上線IBP 三期供應網絡及加強生態內信息化水平以持續提效等，同時通過加大東南亞採購佔比以優化成本&效率，公司目標將東南亞地區對美出貨比例提高至約20%。3）優化倉配佈局，歐洲地區推進法國、西班牙等前置倉發貨，美國地區加密海外倉以提升尾程自發佔比，優化尾程履約時效與成本。4）歐洲穩增，突破美國，包括重視亞馬遜Vendor 渠道、聚焦TOP Listing 產品等。
品牌出海先鋒，深耕傢俱家居品類，背靠中國家居產業鏈的製造優勢，致力於打造“線上宜家”。公司目前約5 千多 SKU 對標宜家上萬的水平仍有較大提升空間；未來通過提份額、拓品類（已新拓家紡類）、拓渠道（OTTO、Mano 等，亦切入Shein 和Tiktok Shop新興跨境電商平台，及線下KA 渠道如Hobby Lobby 等）、拓市場（墨西哥、澳大利亞等）並進，持續驅動成長。中長期維度，公司推動產品研發系列化、差異化，並持續提升供應鏈管理和效率。預計公司2024-2025 年實現歸母淨利潤4.8/6.1 億元，對應當前PE 爲20/16x，維持“買入”評級。
風險提示
1、外需改善情況低於預期；
2、公司電商平台經營效果不及預期。