事件概述：公司發佈2024 年一季報
當季度公司實現營業收入8.0 億元，同增3%、環減23%；歸母淨利1.6 億元，同減21%、環減36%；扣非歸母淨利1.6 億元，同減19%、環減37%；毛利率31.78%，同減4.6pcts、環減8.7pcts。
IGBT 行業走出短缺期，公司業績放緩
2024 年IGBT 行業有望走出短缺期。20H2 伴隨全球汽車“缺芯”，IGBT 行業持續面臨短缺局面。據DIGITIMES Research，2022 年因新能源車與光伏的強勁需求，全球IGBT 供需缺口達13.6%；2023 年隨着行業供給擴張，這一缺口收窄至-2.5%。伴隨供給端產能持續釋出，2024 年全球IGBT 行業有望走出短缺週期，斯達半導作爲國產IGBT 龍頭，營收增速趨緩，毛利率則由於行業供需變化出現回調，帶來利潤承壓。
SiC 業務快速成長，產能持續落地
1）2023 年，公司應用於新能源汽車主控制器的車規級SiC MOSFET 模塊大批量裝車應用，同時新增多個使用車規級SiC MOSFET 模塊的800V 系統主電機控制器項目定點，將對公司24-30 年主控制器用車規級SiC MOSFET 模塊銷售增長提供持續推動力；2）公司自主的車規級 SiC MOSFET 芯片在公司多個車用功率模塊封裝平台通過多家客戶整車驗證並開始批量出貨；
3）公司和深藍汽車合資成立重慶安達半導體有限公司，研發生產高性能、高可靠性的車規級IGBT 模塊和車規級SiC MOSFET 模塊，預計2024 年完成廠房建設並開始生產。
新能源行業需求仍在增長，車型定點貢獻業績1）隨着行業景氣度回升，智能電網、新能源汽車等領域對功率半導體需求將大幅增長，根據中商產業研究院數據，2024 年中國功率半導體市場規模預計將達到1752.6 億元人民幣，同增15.3%。
2）2022-2023 年，公司車規級IGBT 模塊獲得多家國際一線品牌Tier1 定點並開始大規模交付，且新增多個主電機控制器項目定點；公司基於第七代微溝槽Trench Field Stop 技術的1200V 車規級IGBT 模塊新增多個800V 系統車型的主電機控制器項目定點，並隨着SiC MOSFET 模塊的定點與大批量上量，有望對公司2024 年業績增長提供持續推動力。
投資建議
鑑於公司24Q1 業績承壓，我們更新對公司2024-26 年盈利預測爲10.2/12.8/15.3 億元（原預測爲10.77/14.71/17.59 億元），對應PE 爲23/19/16 倍。鑑於公司在新能源領域的領先地位，公司有望充分受益於前期車型定點帶來的收入增長。維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣不及預期，研發進展不及預期，產能爬坡不及預期，研報使用信息數據更新不及時的風險。