事件：

2024 年4 月20 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报：公司2023 年实现营收46.3 亿元，同比+36.7%，实现归母净利润6.1 亿元，同比+35.3%；2024Q1 实现营收14.2 亿元，同比+55.2%，实现归母净利润2.2 亿元，同比+66.2%。

观点：

在手订单充足+域控产品放量驱动营收增长，费率控制优秀助力2023Q4 业绩同比+73.4%。收入端，公司2023Q4 营收同比+48.6%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+49.7%/+60.5%/+179.1%/+8.4%。公司2023 年共获得宝马、大众等新定点项目73 个，全生命周期销量预计超1 亿只，在手订单充足驱动营收增长。新产品方面，底盘控制器及域控产品2023 年营收同比+552.3%，公司业务有望充分受益于汽车智能化趋势加速。利润端，公司2023Q4 归母净利润同比+73.4%，明显高于营收增速，主要系费用控制优秀，2023Q4期间费用率同比-3.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/-1.5pct/-1.8pct/+0.01pct。

灯控系统同比增速亮眼，2024Q1 业绩同比+66.2%。收入端，公司2024Q1 营收同比+55.2%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+58.3%/+19.3%/+241.9%/+28.5%，其中传统照明控制系统业务增速亮眼，或系新订单逐步配套确收。利润端，公司2024Q1 归母净利润同比+66.2%，其中毛利率同比+0.7pct，环比+5.2pct，或系新增项目逐步放量，规模化生产下成本下降；期间费用率同比-1.6pct，其中研发费用率同比-3.0pct，或系前期研发项目逐步完成。

海外订单+产能持续布局，域控等新品受益于智能化有望持续增长。公司持续发力海外布局，订单方面，公司2023 年获取宝马、奥迪等客户全球项目10 个，全生命周期销量预计超3000 万只，同时加速底盘控制器、域控制器和Efuse 等新产品海外市场拓展；产能方面，公司日本工厂已建成投产，2024 年底前预计完成欧洲和北美设厂计划，进一步扩大欧洲和北美市场业务。公司底盘控制器、域控制器和Efuse 等新产品价值量较高，充分受益于汽车智能化趋势，有望保持高增速，进一步提升公司产品组合单车价值总量，优化收入结构。

盈利预测及投资评级：公司在手订单充足，2024 年有望受益于海外布局和域控等新产品的增长，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34 亿元，当前股价对应PE 为31.2/24.6/20.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。