中銀國際證券股份有限公司李小民,宋環翔近期對大豐實業進行研究併發布了研究報告《Q1業績同比改善，期待文旅運營轉型持續推進》，本報告對大豐實業給出買入評級，當前股價爲10.21元。
大豐實業(603081)
公司發佈2023年年報及2024年一季報。23年公司實現營收19.38億元，同比-31.83%；歸母淨利潤1.01億元，同比-64.81%。24Q1公司實現營收2.90億元，同比-13.14%；歸母淨利潤0.34億元，同比+58.77%。23年公司業績短期承壓，24Q1已現改善趨勢，且公司主業優勢顯著，文旅運營轉型頗有成效，看好第二成長曲線的打造，維持買入評級。
支撐評級的要點
開工不足及費用增加致業績承壓，PPP項目投運經營現金流顯著改善。23年公司收入端下滑主要系新開工率不足，交付進度不如預期；而個別項目毛利率低於平均水平，同時新業務拓展費用增加，致使業績端承壓。23年公司的毛利率爲25.03%，同比-4.89pct；期間費用率爲22.74%，同比+8.34pct。23年公司經營性現金流爲1.69億元，同比顯著改善增7.79億元，主因PPP項目步入運營期，且公司主動加強各項目款項回收所致
傳統主業短暫承壓，文旅運營轉型頗有成效。分業態來看，23年文體裝備/數藝科技/軌道交通/文旅運營分別實現營收13.87/2.30/1.06/1.82億元，同比分別-36.35%/-42.72%/-32.06%/+125.74%，毛利率同比分別-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct。文體旅運營營收及毛利增速亮眼，主要是由於公司運營的劇院數量增加，截至23年末公司共有13個場館在運營；C端文旅融合運營項目《今夕共西溪》保持全年正常演出，階段性實現觀演人數突破增長；多個項目成功落地實現異地複製，業績第二增長曲線初步成型
Q1業績顯著回暖，在手訂單充足復甦可期。24Q1公司實現營收2.90億元，同比-13.14%；歸母淨利潤0.34億元，同比+58.77%；毛利率爲37.01%同比+10.77pct。24年初至今，公司已中標多個文體旅項目，在手訂單充足，後續業績有望逐步復甦。
估值
受項目開工影響公司業績短期承壓，我們預計公司24-26年EPS爲0.49/0.68/0.82元，對應PE分別爲20.9/14.9/12.5倍。公司主業優勢顯著在手訂單充足復甦可期；文體旅運營轉型初顯成效，有利於增強公司盈利水平和現金流的持續性。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
項目建設及回款進度不及預期、新業務開拓不及預期、消費復甦不及預期投資摘要
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券馮翠婷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲62.92%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.49億，根據現價換算的預測PE爲12.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級2家，增持評級3家。
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