事件：公司發佈2024 年一季報。24Q1 公司實現營業收入235 億元，同比+21%，實現歸母淨利潤9.8 億元，同比+59%，實現扣非歸母淨利潤8.4 億元，同比+61%，業績大超預期。
營收顯著增長，外銷增速更高。1）冰洗：去年低基數下，我們估計Q1 公司外銷顯著增長，洗衣機放量。公司冰洗海外持續發力自有品牌，以東盟爲新銷售架構試點，不斷推動組織優化和降費提效，公司品牌指數不斷提升。2）家空：受旺季預備、原材料漲價以及紅海危機導致訂單前移等因素的影響，我們估計Q1 公司家空內外銷收入均有明顯增長。3）央空：房地產竣工增速下行背景下公司表現仍舊亮眼，根據產業在線，1-2 月公司多聯機內銷金額29 億元，同比+20%。
盈利能力提升。24Q1 公司實現毛利率21.63%，同比+0.51pct，實現歸母淨利率4.18%，同比+1.01pct，在原材料上漲背景下仍然顯著提升。費用端，24Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.00%/2.65%/3.30%/-0.31%，同比-0.09/-0.01/+0.33/-0.22pct，期間費用率保持平穩。公司持續推進供應鏈整合，聚焦效率提升，優化渠道結構，降費提效持續兌現。
2024 年1 月8 日，公司發佈2024 年A 股員工持股計劃（草案）。公司業績考覈的目標值爲2024/2025/2026 年歸母淨利潤相較2022 年分別+122%/+155%/+194%，對應歸母淨利潤分別爲31.9/36.6/42.6 億元。業績目標較高，長效激勵機制健全，進一步實現公司員工股東利益的深度綁定。
投資建議：我們預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲34/39/45 億元，分別增長20%/15%/16%，對應估值15/13/12 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情反覆、原材料價格大幅上漲、地產竣工不及預期、終端需求不及預期，員工持股計劃實施存在不確定性等。