事件描述
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023 年公司實現營業收入749.57 億元，同比增長5.15%，實現歸母淨利潤106.24 億元，同比增加17.91%。2024 年一季度實現營業收入179.88億元，同比增長0.53%；實現歸母淨利潤30.59 億元，同比增長1.18%。
事件評論
持續控本增效，全年業績表現優異。2023 年公司全年核電機組發電量1864.77 億千瓦時，同比增長0.67%；上網電量累計爲1744.58 億千瓦時，同比增長0.72%。得益於公司對機組優異的管控能力，公司核電電量表現超出發電計劃所提出的1835 億千瓦時。新能源方面，2023 年公司新增新能源裝機達到598.52 萬千瓦，順利完成全年新增裝機目標。在裝機規模快速擴張的拉動下，公司全年新能源發電量累計爲233.82 億千瓦時，同比增長66.44%。其中：光伏發電量124.78 億千瓦時，較去年同期增長66.14%，風力發電量109.04 億千瓦時，較去年同期增長66.78%。在電量穩健增長的拉動下，公司全年實現營業收入749.57 億元，同比增長5.15%；毛利率爲44.62%，同比下降1.01 個百分點。由於計入管理費用的前期開發費用同比降低影響，公司全年管理費用爲38.28 億元，同比減少17.11%；此外隨着公司對高息債務置換的穩步推進，公司全年財務費用爲73.02 億元，同比減少10.35%。在收入端的穩健增長以及三費的持續回落的增益下，公司全年實現歸母淨利潤106.24 億元，同比增長17.91%；其中新能源子公司中核匯能貢獻的上市公司股東淨利潤爲20.59 億元，同比增長66.57%；核電及其他業務歸母淨利潤爲85.65 億元，同比增長10.17%。
核電小修擾動電量表現，綠電高增疊加控本保障業績穩健。2024 年一季度公司核電機組發電量436.74 億千瓦時，同比下降3.13%，雖然電量有所回落，但發電經營符合年度生產計劃安排，實際上機組檢修是全年正常經營安排，檢修導致的基數問題會導致短期業績擾動，但檢修已經完全納入全年經營規劃。新能源方面，截至2024 年一季度末，公司新能源控股在運裝機容量2134.06 萬千瓦。新能源較2023 年年底新增裝機282.47 萬千瓦，僅一季度新增裝機達2023 年全年新增裝機的47%，新能源裝機加速擴張。得益於此，公司一季度新能源發電量爲74.16 億千瓦時，較去年同期增長60.66%。新能源電量的高速增長緩解了核電因檢修影響的電量下滑壓力，公司發電量同比增長2.80%。由於新增新能源項目多爲平價項目，電價低於存量核電及新能源項目，因此公司一季度營收爲179.88億元，同比增長0.53%；毛利潤爲88.45 億元，同比下降0.84%。但公司堅持控本增效，一季度財務費用爲16.86 億元，同比下降10.07%；研發費用爲0.57 億元，同比大幅回落75.50%。期間費用的大幅回落有效扭轉了毛利潤下滑的趨勢，公司一季度實現歸母淨利潤30.59 億元，同比增長1.18%。
投資建議：根據最新財務數據，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.62 元、0.68元和0.75 元，對應PE 分別爲15.01 倍、13.60 倍和12.35 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度與效益不及預期風險；
2、風況、日照資源不及預期風險。