事件：4 月26 日晚，公司發佈2023 年年報，4 月29 日晚，公司發佈2024 年第一季度報告。2023 年全年，公司實現營收46.97 億元，同減20.97%，實現歸母淨利0.48 億元，同減89.01%。24Q1 公司實現營收12.89 億元，同比增長51.13%，環比減少11.21%；實現歸母淨利0.30 億元，同比增長123.35%，環比增長2137.15%。
24Q1 32M 及50M 產品出貨順利，13M 以上產品單季度收入超2 億元。24Q1，公司營收實現同比高速增長，主要由於消費市場復甦，高像素單芯片產品出貨量增加。盈利能力方面，公司24Q1 毛利率爲25.26%，環比減少0.87pct，同比減少13.1pct，毛利率相對23Q4 保持基本穩定。公司募投項目（臨港工廠）結項後，不再產生開辦費，在考慮折舊的情況下，公司整體毛利率仍相對23Q4 保持基本穩定。消費市場復甦，存貨跌價準備減少也對公司淨利潤釋放起到了一定正向作用。此外，24Q1 公司單芯片高像素產品拓展順利，3,200 萬像素產品在多個品牌手機獲得量產出貨，5,000 萬像素產品已經在品牌手機正常出貨。1,300 萬以上像素產品一季度累計貢獻收入超過2 億元，對公司24Q1 淨利作出了突出的貢獻。
23 年全年來看，公司手機CIS 營收爲22.42 億元，同減43.60%；非手機CIS 營收爲12.10 億元，同增13.43%，其中1300 萬像素以上產品收入爲3.42 億元；顯示驅動芯片營收爲12.39 億元，同增37.48%。毛利率方面，手機CIS 毛利率爲31.42%，同增3.88pct；非手機CIS 毛利率爲35.25%，同增2.19pct；顯示驅動芯片毛利率爲20.41%，同減19.95pct。
2023 年高像素單芯片集成技術獲市場認可，手機CIS 持續精進。（1）手機CIS：
2023 年，高像素單芯片集成技術優勢凸顯公司實現1,300 萬、1,600 萬及3,200萬像素圖像傳感器產品量產出貨，24Q1 實現5000 萬像素產品量產出貨。公司3,200 萬像素圖像傳感器產品量產出貨，標誌着採用公司自主研發的高像素單芯片集成技術產品獲得客戶認可，公司產品定位從傳統的200-800 萬像素提升到5,000萬及以上像素，爲公司進軍高像素圖像傳感器市場提供有力保證。（2）非手機CIS：
繼400 萬像素產品導入品牌客戶並量產後，23 年公司發佈寬動態、低功耗4K 新品GC8613，車載CIS 持續推進。（3）顯示驅動：23 年公司LCD TDDI 產品已經獲得國際知名手機品牌訂單。此外，公司已具備AMOLED 驅動芯片產品的相關技術儲備，會很快推出AMOLED 顯示驅動IC 產品。未來AMOLED 顯示驅動IC也將成爲公司的重要增長點。
臨港工廠投產開啓以產促研正循環，股權激勵彰顯高端化發展決心。2023 年12月22 日，格科微臨港工廠正式投產，標誌着公司完成了向Fab-lite 模式的華麗轉身。臨港工廠的建設將有望促進公司實現“大步跨躍”式的工藝進步，具備與世界一流圖像傳感器公司一爭高下的技術。值此轉型之際，公司爲凝聚核心人才競爭力，於23 年5 月宣佈回購公司股份，並於23 年6 月發佈了股權激勵計劃，以1,300 萬像素及以上規格的產品收入作爲激勵考覈目標，展現了公司向中高端CIS產品進發的堅定決心。
投資建議：我們看好公司CIS 芯片發力高端化的潛力，以及自有晶圓廠帶來的核心競爭力，預計公司24-26 年實現收入64.26/80.95/92.74 億元，實現歸母淨利潤2.68/5.61/6.55 億元，以4 月30 日市值對應PE 分別爲161/77/66 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，公司研發進程不及預期，上游環節漲價風險。