事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入101.2 億元，同比增長16.2%；實現歸母淨利潤2.4 億元，同比減少35.8%；實現扣非歸母淨利潤1.8 億元，同比減少46.9%。公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現營業收入41.3 億元，同比增長10.4%；實現歸母淨利潤1.3 億元，同比增長28.2%；實現扣非歸母淨利潤1.3億元，同比增長28.3%。
23 年圓滿收官，百億營收里程碑達成。23 年公司整體營收超百億，白酒/葡萄酒營收分別同比變化+20.0%/-19.9% ， 白酒業務噸價/ 銷量分別同比增長11.7%/7.5%，毛利率同比下降3.7pct 至9.2%，預計主要是名酒產品佔比提升導致。23 年華東/華中/ 西南/華北/華南/西北/東北/ 電商營收分別同比增長4.2%/2.9%/1.3%/21.9%/9.1%/9.6%/13.9%/182.8%，華北和電商渠道增長較快。
23 年公司累計開發華致3.0 門店201 家，門店形象和質量顯著提升。費用率方面，23 年公司銷售費用率/管理費用率分別同比變化-0.50/+0.01pct，23 年銷售人員數量同比減少30%，預計24 年銷售費用中人員支出仍將減少。全年歸母淨利率同比降低1.88pct 至2.32%。
一季度收入延續增長，盈利能力回升。24Q1 公司營收同比增長10.4%，24Q1+23Q4 營收同比增長20.7%，一季度合同負債同比增加0.38 億元，收入延續增長。24Q1 毛利率同比提升0.21pct 至10.48%，銷售費用率/管理費用率分別同比降低0.70/0.21pct，整體淨利率同比提升0.44pct 至3.14%，盈利能力有所回升。
投資建議：預計24-26 年公司營業收入爲113.3/129.0/142.6 億元，同比增速爲11.9%/ 13.9%/10.5%，歸母淨利潤爲3.0/3.4/4.5 億元，同比增速爲27.2%/13.8%/34.6%，維持“買入”評級。
風險提示： 精品酒推廣不及預期風險，門店拓展不及預期風險，名優酒品供給不足風險