一季度淨利潤同比增長29%。2024Q1 雙環傳動實現營收20.8 億元，同比+15.8%，環比-5.8%，24Q1 公司歸母淨利2.2 億元，同比+29.4%，環比-2.5%，扣非淨利潤2.1 億元，同比+34.9%，利潤增速高於收入增速，主要系規模效應釋放及公司降本增效戰略推進。公司重型卡車自動變速箱齒輪業務、新能源汽車齒輪業務等均呈現良好增長態勢（23 年新能源汽車傳動齒軸產品收入22.3 億元，佔比27.6%）；同時公司持續推動內部降本增效、自主創新等工作有效地提升製造能力，降低單位成本，推動公司業績穩步增長。
降本增效推進下費用管控效果良好，淨利率同環比提升。24Q1 雙環毛利率22.7%，同比+1.8pct，環比-1.9pct；23Q1 雙環銷售/管理/研發/財務費率分別爲0.9%/3.7%/4.8%/0.5%，同比分別+0/-0.5/+0.7/+0.5pct，環比分別-0.3/-1.2/-0.7+0.5pct，淨利率10.7%，同比+1.1pct，環比+0.3pct，盈利能力同比提升預計主要系1）產品放量拉動產能利用率提升，促進規模效益持續釋放；2）降本增效持續推進（柔性製造、數字化推進等，人均效率提升20%）；3）產品結構持續改善，新能源業務持續放量，新能源汽車驅動齒輪產能達500 萬臺套，同時高盈利能力的商用車業務持續增長（23 年商用車齒輪營收同比+71.3%）。截止3 月31日，雙環已累計回購公司股份7339400 股，佔公司總股本0.86%，彰顯公司經營信心。
展望未來，全球化戰略推進與品類矩陣延展有望打開增長空間。雙環已抓住兩輪升級機遇，第1 輪：齒輪外包趨勢帶來第三方供應商訂單機遇；第2 輪：
新能源車爆發拉高准入壁壘+催生齒輪需求，雙環依託產能前瞻佈局+批量供貨能力等優勢鎖定廠訂單實現深度綁定。我們認爲當下雙環適逢第三輪升級機遇，即①出海：全球化戰略推進，海外建廠（匈牙利投資1.2 億歐元）與客戶突破並舉，後續有望承接國內增長打開遠期空間；②平台化：我們認爲雙環的核心優勢在於產品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研發（技術與開發能力）三大維度，構築車端齒輪+機器人減速器等產品加持的平台化供應體系，後續依託於此優勢有望持續延展品系開闢新增長曲線。
風險提示：汽車銷量不及預期、行業競爭加劇、產品研發不及預期風險。
投資建議：國內高精齒輪專家，維持“買入”評級。看好雙環出海打開長期成長空間及產品線開拓帶來的業績增量，維持24-25 年盈利預測，預計24/25/26 年雙環傳動歸母淨利潤10.45/13.53/16.21 億元，對應EPS 爲1.22/1.59/1.90 元，對應PE 爲19/15/13x，維持“買入”評級。