事件描述
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報業績預告，23 年實現營收9.17億元，同比增長36.45%，實現歸母淨利潤3.35 億元，同比增長0.48%。2024Q1實現營收2.48 億元，同比增長32.61%，實現歸母淨利潤1.14 億元，同比增長+29.40%。
事件點評
營收保持高增長，子公司股份支付費用影響利潤釋放。公司是目前國內極少數能夠全面覆蓋常溫、中溫和高溫隱身材料設計、研發和生產的高新技術企業，尤其在中高溫隱身材料領域技術優勢明顯。從營收來看，2023 年營收同比增長36.45%，主要原因是客戶型號任務持續增加，且小批試製新產品訂單陸續增多，當期產銷量較上年同期穩步提升。從利潤端來看，2023 歸母淨利潤同比增長0.48%，主要原因是子公司上海瑞華晟產生一次性股份支付費用1.88 億元，此外公司新建的子公司擴張迅速，尚處於未盈利狀態，若剔除股份支付影響，淨利潤實現約30%的增長。
在手訂單飽滿，新增四個牌號進入小批試製。公司於2024 年1 月17 日和30 日連續披露兩份隱身材料大額合同，合同價值分別爲3.10 億元（含稅）和3.32 億元（含稅）。截止到2024 年3 月底，母公司特種功能材料在手訂單約8 億元，爲公司業績增長帶來確定性。據公司2023 年10 月公告，公司四個牌號隱身材料產品達到重要應用節點，進入小批試生產階段。我們認爲，公司多個牌號產品依次進入小批試製階段，未來新牌號批產有望爲公司業績貢獻新增量。
圍繞高端新材料積極佈局，業務協同發展打開長期增長空間。公司在保持現有核心產品競爭力的同時，積極佈局高端新材料。2022 年10 月公司成立華秦航發，圍繞航空發動機產業鏈佈局零部件加工與製造，2023 年實現收入1102 萬元，在手訂單約8100 萬元，尚未執行訂單約5500 萬元。2022 年12 月成立華秦光聲，主營聲學超構材料、聲學裝備和技術服務，2023 年實現收入1820 萬元，產品處於市場開拓期。公司不斷豐富產品序列，開拓市場機會，通過業務協同發展提高公司的盈利能力和業務規模。
投資建議
我們預測2024 年至2026 年，公司分別實現營收12.43/16.12/20.62 億元，同比增長35.5%/29.7%/27.9%；實現歸母淨利潤5.01/6.42/7.96 億元，同比增長49.5%/28.2%/24.0%，對應EPS 分別爲3.6/4.62/5.73 元，PE 爲37.9/29.5/23.8倍。因公司具有較強的稀缺性，且多型號進入小批生產，維持“增持-A”評 級。
風險提示：業務受國防政策影響較大的風險；客戶集中度較高的風險；技術及產品不達預期的風險；民品推廣不及預期的風險；募投項目不能順利實施的風險。