中國銀河證券股份有限公司程培,閆曉松近期對美年健康進行研究併發布了研究報告《體檢業務量價齊升，期待精細化管理效果體現》，本報告對美年健康給出買入評級，當前股價爲4.42元。
美年健康(002044)
核心觀點：
事件：公司發佈2023年報和2024一季報，公司2023年實現營業收入108.9億元，同比增長26.4%；歸母淨利潤5.1億元，同比增長190.5%；扣非淨利潤4.6億元，同比增長181.6%。2023Q4單季實現營業收入36.8億元，同比增長29.8%；歸母淨利潤2.8億元，同比增長264.0%，扣非淨利潤2.4億元，同比增長263.2%。2024Q1單季實現營業收入18.0億元，同比下降14.9%；歸母淨虧損2.9億元，去年同期虧損1.7億元，虧損同比擴大71.9%，扣非淨虧損3.0億元，去年同期虧損1.8億元，虧損同比擴大71.6%。
23年度業績超過預期，體檢業務量價齊升。公司2023年營業收入增長26.4%，歸母淨利潤較去年增加10.7億元。2023年體檢行業復甦勢頭強勁，公司業務進入需求推動、量價齊升的良性發展通道。截至2023年底，公司旗下體檢中心數量達596家，其中控股體檢中心306家，參股體檢中心290家。2023年公司共接待2834萬人次，較去年同期增長13.0%，其中控股體檢中心接待1755萬人次，較去年同期增長13.7%。團體客戶和個人客戶收入佔比爲4:1，個人客戶收入佔比較去年同期上升2.8pct，綜合客單價爲620.8元，較2022年558.4元增長11.2%。
24Q1行業週期性波動，業績階段性承壓。公司2024年一季度營業收入下降14.9%，主要系2023年一季度外部環境影響導致收入基數偏高，同時2024年一季度各企業年會比過去兩年顯著增加，疊加春節期間個人出行出遊人次創歷史新高，導致已簽單客戶一季度延遲到檢所致。2024年一季度歸母淨虧損2.9億元，因公司所處體檢行業具有較強的季節性特徵，依照慣例機構或個人在春節前後較少安排體檢計劃，但公司房租和人員工資等固定支出並未減少，導致一季度季節性虧損。
推動AI健管應用落地，打造行業新質生產力。2024年4月15日，公司與華爲雲、潤達醫療合作開發的醫療AI健康管理機器人“健康小美”內測版正式上線，在體檢檔案和健康大數據的基礎上建立覆蓋全生命週期的健康檔案，並與公立醫院深度合作，爲客戶評估健康風險並提供健康管理的解決方案。同時公司進一步整合數據資源，基於累計過億人次的影像數據和2億人次的結構化數據流量，打造體檢行業“新質生產力”。通過團檢業務持續推進政企大客引領的B端業務升級，着重拓展“銀行、通訊、公安、能源、電力、教育”六大系統大客；通過個檢業務快速推進面向C端的客戶數字化運營體系，深耕個檢市場。
投資建議：美年健康經過多年的投入和積澱，在精細化管理上開始初見成效，品質提升、口碑回升。當前體檢行業復甦勢頭強勁，整體進入依靠品質提升來推動價格上漲的良性循環週期。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲8.26/12.01/14.53億元，同比增長63.38%/45.35%/21.05%，EPS爲0.21/0.31/0.37元，當前股價對應PE爲21/14/12倍，維持“推薦”評級。
風險提示：體檢質量事件影響對公司品牌的風險、經濟波動使得企業體檢福利收縮的風險、併購門店經營不達預期致商譽減值的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券周小剛研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.52%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利9.06億，根據現價換算的預測PE爲19.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲7.05。
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