事件：浪潮信息於4 月29 日下午發佈2024 年度一季報，2024Q1 實現營收176.07 億元，同比增長85.32%；實現歸母淨利潤3.06 億元，同比增長64.39%；實現扣非歸母淨利潤2.40 億元，同比增長62.96%。
營收大幅回暖，費用控制持續穩健。1）經營角度，2024Q1 實現營收176.07億元，同比增長85.32%，銷售淨利率達到1.68%，總體保持穩定，銷售收入的增長主要系客戶需求增加，服務器銷售大幅增長所致。2)費用角度，公司2024Q1銷售/管理/研發費用分別爲2.69/1.27/6.32 億元，同比增速分別爲+19.36%/-17.48%/-2.36%,公司在銷售收入大幅回暖的同時，對期間費用進行了良好的控制。
備貨力度加大，合同負債彰顯未來收入預期。1）合同負債方面，2024Q1 實現合同負債41.40 億元，較去年同期同比增長231.73%，較本年期初增長116.47%，主要系預收貨款增加所致；合同負債的大幅增長，有望給公司未來帶來收入增長。2）存貨方面，該季度存貨達242.90 億元，同比增長38.40%，下游客戶對AI 算力和服務器的需求增強，公司加大原材料備貨力度，提高供應鏈穩定性。
服務器需求持續放量，行業龍頭地位穩固。1)液冷服務器層面，據IDC 數據，2023-2028 年中國液冷服務器市場年複合增長率將達到45.8%，液冷行業將迎來真正“剛需”放量的元年。作爲服務器龍頭企業，公司2023 年出貨量6.6萬臺，市場份額40.9%，液冷服務器銷售額和出貨量雙雙位居中國第一，有望深度受益於AI 液冷的產業趨勢。2）公司層面，浪潮信息持續踐行“All in 液冷”戰略,發佈全棧液冷產品，實現通用服務器、高密度服務器、整機櫃服務器、AI 服務器四大系列全線產品均支持冷板式液冷，持續提高產品競爭力。
算力、數據存儲全面佈局，期待AI 應用市場釋放。近日發佈的企業大模型開發平台“元腦企智”EPAI，提供大模型快速接入現有系統的API、對話UI 交互、提供基礎模塊支撐的智能體三種使用方法，有望成爲縮短企業大模型落地的關鍵變量。在IPF2024 上，浪潮信息正式發佈了專門面向生成式AI 的超級AI 以太網交換機——X400，吞吐量達業界最高的51.2T，爲大規模算力提供領先的AI 網絡性能。
投資建議：預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲24.41、30.19、35.22 億元，當前市值對應24/25/26 年的估值分別爲25/20/17 倍，考慮到AI 算力投資有望保持高景氣，而公司在服務器領域龍頭地位顯著，我們認爲當前公司被顯著低估，維持“推薦”評級。
風險提示：政策推進不及預期的風險，科技創新風險，供應鏈風險