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2024 年4 月26 日，公司發佈了2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業總收入104.22 億元，同比+13%；歸母淨利潤13.96 億元，同比+89%；基本每股收益1.75 元。其中2023Q4 公司實現營業總收入25.52 億元，同比+6%，環比-5%；歸母淨利潤3.39 億元，同比+27%，環比-25%。
2024Q1 公司實現營業總收入23.85 億元，同比-3%，環比-7%；歸母淨利潤2.94億元，同比+27%，環比-13%。
銷量增長疊加成本下滑，2023 年淨利實現同比大增2023 年公司淨利潤同比高增，主要得益於國內外需求逐步恢復及原材料價格回落。2023 年公司實現輪胎產/銷量2417/2568 萬條，同比增長7.5%/15.6%；實現國內/國際市場輪胎銷量同比增長20%/12%，其中歐洲和中東非區域銷量增長明顯。受益於原材料價格下降，2023 年公司銷售毛利率/淨利率同比提升6.7pct/5.4pct 至21.5%/13.4%;國內/國外毛利率同比提升6.5pct/7.1pct 至16.1%/24.7%。2023Q4 公司收入和利潤環比下滑，主要受原材料採購價格上漲的影響，銷售毛利率/淨利率環比下滑2.6/3.5pct 至21.7%/13.3%。
2024Q1 輪胎銷量環比下滑4%，盈利能力保持穩定受傳統淡季影響，2024Q1 輪胎銷量環比下滑4%至587 萬條。2024Q1 天然橡膠/合成膠/鋼簾線/炭黑採購價格環比分別+6.4%/+3.1%/+2.4%/-6.5%。盈利能力較穩定，毛利率/淨利率環比-0.9/-1.0pct 至20.8%/12.3%。針對原料價格持續上漲，公司已於2024 年3 月29 日起對乘用車胎各產品系列價格上調2-3%。
產品創新疊加品牌建設持續賦能
2023 年公司持續優化產品架構，不斷提升產品性能，加強產品迭代進化，全年投放新產品117 個。此外，2023 年公司繼續投放高鐵廣告，助力德國TriangleSchwerin 帆船隊揚帆20er Jollenkreuzer 級帆船賽，冠名“三角輪胎杯”2023年中國威海超級鐵人三項系列賽等，持續提升“三角”品牌影響力。
盈利預測、估值與評級
公司是國內老牌頭部胎企，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲116/120/122 億元， 同比增速分別爲11%/4%/2% ， 歸母淨利潤分別爲14.6/16.4/17.6 億元，同比增速分別爲5%/12%/7%，EPS 分別爲1.83/2.05/2.19元/股。鑑於公司產品結構持續優化，並參照可比公司估值，我們給予公司2024年13 倍PE，目標價23.8元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；下游需求不及預期風險；公司產品推廣不及預期風險