公司發佈2024 年一季報
24Q1 實現收入101.8 億，同比+3.9%；歸母淨利潤9.6 億，同比+69%，環比+0.7%；扣非歸母淨利潤9.5 億，同比+72%，環比+1.2%，業績表現靚麗！
其中：1）文化紙得益於產品提價，且公司木漿自給率持續提升，我們預計盈利穩健；2）南寧高檔包裝紙及配套的本色化學漿項目等實現順利投產和達產，預計產能持續爬坡釋放增量；3）年初以來外盤漿價持續上行，我們預計溶解漿保持較高盈利水平。
南寧基地建設穩步推進，廣西佈局日益完善
截至23 年末公司漿紙總產能超過1200 萬噸，“三大基地”高質量協同發展。從未來新增產能來看：
23 年10 月公司啓動園區年產30 萬噸生活用紙及後加工生產線項目，該項目一期預計在24Q3 陸續進入試產階段；
此外，公司規劃南寧（二期）項目將建設年產40 萬噸特種紙生產線、35萬噸漂白化學木漿生產線、15 萬噸機械木漿生產線及相關配套設施，項目預計總投資不超過人民幣70 億元；我們預計長期成長空間較爲充足。
隨着公司廣西基地北海和南寧雙園區項目的穩步實施和推進，廣西基地生產設施佈局更加合理，在產品結構優化、物流體系完善、銷售渠道建設等方面實現統籌協調，使廣西基地的“林漿紙一體化”工程向縱深方向更好地發展。
老撾原料林基地構築護城河，種植面積持續增長2008 年公司進入老撾，目前老撾基地已經形成150 萬噸的漿、紙年生產能力。公司全力推動速生林建設工作，23 年老撾紙漿林的種植保有面積達到6 萬公頃，老撾溶解漿木片自給率約爲30%；未來幾年，基地將以每年新增1-1.2 萬公頃種植規模穩步推進，並在可預見的未來逐步加大種植力度；目前老撾基地的自營林和百姓合作林種植面積約各50%的面積分布，後面隨着當地居民種植效應，積極性逐步挺高，百姓合作林的種植面積也會隨之加大。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司林漿紙一體化佈局完善，資源及成本管控護城河加深，成長空間充足，我們預計24-26 年公司歸母淨利分別爲37.1/42.4/48.2 億元，對應PE 爲12X/10X/9X，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求復甦不及預期，新產能爬坡不及預期，老撾林地種植進度不及預期等