事件：4 月26 日晚，公司發佈2023 年年報及2024 年第一季度報告。2023 年全年，公司實現營收28.57 億元，同比增長15.08%，實現歸母淨利0.14 億元，同比增長117.18%。24Q1 公司實現營收8.37 億元，同比增長84.31%，環比減少22.78%；實現歸母淨利0.14 億元，同比增長154.62%，環比減少82.40%。

23 年扭虧爲盈，24Q1 安防+手機雙重增量助力營收同比高增。24Q1，公司營收達到上市以來次高水平，僅次於23Q4。盈利性方面，24Q1 公司銷售毛利率爲21.26%，同比增長1.47pct，環比減少1.42pct。24Q1 公司營收增長的主要原因爲智慧安防與智能手機領域的增長：在智慧安防領域，下游市場回暖，公司迭代產品性能和競爭力提升；在智能手機領域，公司應用於旗艦手機主攝、廣角、長焦鏡頭的XS 系列高階5000 萬像素產品出貨上升，同時與客戶的合作全面加深，市場佔有率持續提升。公司歸母淨利則受到員工股權激勵計劃費用增加及報告期內匯兌損失上升的影響環比承壓。2023 年全年來看，公司實現扭虧爲盈。分業務來看，23 年智慧安防實現收入16.71 億元，同比增長0.41%；智能手機實現收入8.92 億元，同比增長50.40%，汽車電子業務實現收入2.94 億元，同比增長30.45%。

公司23 年全年毛利率爲19.96%，較22 年下降2.18pct。

手機5000 萬像素產品塑造第二成長曲線，安防24Q1 向好。（1）智慧安防：公司在2023 年推出了數顆升級AI 系列CMOS 圖像傳感器新品，集更優異的夜視全綵成像、高溫成像、低功耗性能優勢於一身，可更好賦能家用IPC、AIoT 終端等智能無線攝像頭和多攝像頭解決方案。24Q1，智慧安防下游市場已有所回暖。（2）智能手機：2023 年公司與現有客戶在各階產品領域的合作不斷深入，市場佔有率持續提升。尤其是多款XS 系列5000 萬像素產品成功量產，該類產品主要應用於高端旗艦手機的主攝、廣角、長焦等攝像頭，且單價較高，爲公司的智能手機領域營收開闢出第二條增長曲線。（3）汽車電子：公司車載CIS 產品已經在比亞迪、上汽、東風日產、長城、韓國雙龍、零跑、奇瑞、廣汽、江鈴、吉利等主車廠量產。根據YOLE 報告，2022 年，公司在車載CIS 市場已經位居全球第四，國內第二。

股權激勵彰顯對消費電子CIS、車載CIS 兩大業務的增長信心。2023 年9 月22日，公司發佈《公司2023 年限制性股票激勵計劃（草案）》。首次授予的限制性股票業績考覈目標以淨利潤（剔除股份支付費用影響）或新業務（指消費電子CIS及車載CIS）出貨量爲準：目標23/24/25 淨利潤分別大於0/2/4；或23/24/25 新業務出貨量大於2/2.3/2.6 億顆（22 年爲1.94 億顆）。若激勵達成，預計24/25/26年分別產生1.10/0.50/0.21 億元的股份支付費用。公司股權激勵的考覈目標彰顯了公司對釋放利潤和新業務持續成長的堅定信心。

投資建議：我們看好公司在安防CIS 領域的領先地位，在拓展消費電子、汽車電子領域時所取得的積極進展，以及持續增長的業績表現，預計公司24-26 年實現收入42.36\56.12\69.48 億元，實現歸母淨利潤2.87\5.08\6.79 億元，以4 月30日市值對應PE 分別爲67/38/28 倍，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期，公司研發進程不及預期，上游環節漲價風險。