東吳證券股份有限公司朱國廣,向瀟近期對貴州三力進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024年一季報點評：開喉劍穩步增長，多元化佈局有望持續增厚業績》，本報告對貴州三力給出買入評級，當前股價爲15.66元。
貴州三力(603439)
投資要點
事件：2023年全年公司實現營業收入16.4億元（+36.10%，同比，下同），實現歸母淨利潤2.93億元（+45.42%），實現扣非歸母淨利潤2.46億元（+26.21%）；2024年一季度公司實現營業收入4.2億元（+20.93%），實現歸母淨利潤5605萬元（+2.03%），實現扣非歸母淨利潤5638萬元（+4.95%）。業績符合我們預期。
23Q1和23Q4流行疾病帶動終端需求，主力品種開喉劍快速增長：2023Q1、2023Q4，國內咽喉類疾病及流感等發病量出現大幅增加，公司核心產品開喉劍噴霧劑及開喉劍噴霧劑（兒童型）市場需求旺盛，2023全年，公司呼吸系統用藥銷量增長28.44%。我們預計，公司2023年開喉劍兩種劑型銷售收入接近13億元，同比增長接近20%。此外，公司開喉劍兩種劑型覆蓋率持續提升，公司產品開喉劍噴霧劑（兒童型）已經覆蓋334個城市、2355個縣，覆蓋各類終端共計175000餘個，其中等級醫院5,500餘家，基層醫療終端13,000餘家，診所34,000餘家，藥店等零售終端123,000餘家。已覆蓋國內超過98%以上的兒童專科醫院，同時還入選國內多部權威的兒科中成藥用藥指南，市場認可度高。開喉劍噴霧劑（成人型）已經覆蓋242個城市、1539個縣，覆蓋各類終端共計84600餘個，其中等級醫院3300餘家，基層醫療終端8400家，診所35000餘家，藥店等零售終端62000餘家，已覆蓋國內超過67%以上的專科醫院。未來開喉劍在藥店端仍有較大放量空間。
併購整合持續推進，產品矩陣持續豐富：2023年1月，公司通過控股好司特間接控股無敵製藥，2023年11月，公司將漢方藥業納入合併範圍，至此，公司已相繼完成對德昌祥、無敵製藥、漢方藥業的控股，後續三力將以開喉劍噴霧劑（兒童型）和開喉劍噴霧劑爲基石，漢方藥業重點產品芪膠升白膠囊、黃芪顆粒、兒童回春顆粒、婦科再造膠囊等爲拓展，德昌祥特色產品婦科再造丸、止嗽化痰丸等爲延伸，打造多科室產品矩陣，覆蓋呼吸系統類、血液類、婦科類、補益類等科室產品。2023年，漢方藥業，德昌祥，好司特分別實現收入5.7億元（+22.58%），1.3億元（+52.9%），3544萬元。此外，公司23年組建了OTC事業部，2023年新增開發醫院渠道700餘家；新增開發百強連鎖15家；新增開發中小連鎖藥店600餘家；新增開發第三終端6萬餘家。我們認爲，公司目前已成功解決過去品種單一，集中度過高的問題。目前公司產品矩陣已經打造完成，未來在院外端有十足的潛力。
盈利預測與投資評級：考慮到公司2023年以現金併購漢方，將形成一定的利息費用，我們將公司24-25年盈利預測由3.7/4.6億元下調至3.5/4.2億元，預計26年公司歸母淨利潤爲5.1億元，當前市值對應PE爲19/15/13倍。同時我們看好公司對幾大子公司持續整合後的業績釋放以及公司產品矩陣豐富後的終端持續放量，維持“買入”評級。
風險提示：原材料漲價風險，重大政策變更風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券譚國超研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達89.57%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.77億，根據現價換算的預測PE爲17.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲21.0。
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