中國銀河證券股份有限公司程培,孟熙近期對開立醫療進行研究併發布了研究報告《2024年一季報業績點評：短期因素致業績承壓，關注中高端新品放量》，本報告對開立醫療給出買入評級，當前股價爲41.3元。
開立醫療(300633)
核心觀點：
事件：公司發佈2024年一季度報告，2024年一季度實現營業收入4.79億元（+1.33%），歸母淨利潤1.00億元（-27.65%），扣非淨利潤0.92億元（-26.55%），經營性現金流-0.29億元（-159.07%）。
短期因素影響表觀業績，一季度收入及利潤端承壓。2024Q1公司收入端微增，利潤端明顯下滑。一方面主要受到同期較高基數影響（2023Q1院端診療量復甦等因素驅動公司實現較好銷售表現），另一方面，預計2024Q1部分招投標活動仍受行業整頓影響，設備採購有所推遲。此外，2024Q1公司毛利率穩中有升（69.40%，+0.80pct），預計主要受營收結構優化驅動；2024Q1公司期間費用率有所提升，其中銷售費用率25.64%（+3.30pct），管理費用率7.21%（+1.89pct），研發費用率21.20%（+4.29pct），進而使得淨利率水平下降8.37pct至20.90%。隨着設備換新相關政策等逐步推進，此前院端推遲的醫療設備招投標需求有望陸續釋放，疊加公司營銷管理持續強化、中高端新品逐步放量，我們看好公司業績企穩並恢復較好增長。
多產線發展格局初步形成，技術創新夯實產品競爭力。基於公司在超聲、內鏡業務領域的持續深耕，及外科與心血管業務的切入與不斷成長，公司多元發展的格局正逐步形成：1）超聲：產品已覆蓋高/中/低端多層次用戶需求，應用於全身、婦產及介入等領域臨床，實現線陣、凸陣、相控陣、容積、經食道、術中、腹腔鏡等類型探頭的自主研發，並已成爲全球排名前十、國內市佔率第四的頭部超聲產品供應商；2）內鏡：公司在國內消化內鏡領域市佔率排名第三（僅次於奧斯巴林和富士），且鑑於產品綜合競爭實力，其市場份額仍有望進一步提升；3）微創外科：產品系列不斷豐富（先後推出單晶片/三晶片/四晶片4K超高清內窺鏡系統），系列組合潛力可觀，有望實現快速發展並佔據領先地位；4）心血管介入：血管內超聲診斷設備及配套產品成功中標國內省際聯盟集採項目，爲終端滲透提速打造良好基礎，未來公司在該業務領域拓展空間較爲廣闊。
投資建議：開立醫療是國產超聲和內鏡頭部企業，中高端產線持續豐富，海外業務拓展有序推進。考慮到招投標節奏放緩影響短期業務節奏，我們下調公司2024-2026年歸母淨利潤預測至5.46/6.97/8.83億元，同比增長20.20%、27.53%、26.75%，EPS分別爲1.27、1.62、2.05元，當前股價對應2024-2026年PE爲33/26/20倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新品研發與上市進展不及預期的風險、海外貿易環境不確定的風險、行業競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券楊昌源研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.8%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.92億，根據現價換算的預測PE爲30.15。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲47.81。
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