横向拓展顺利，产能稳步爬坡。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，23 年已成功推出相关产品并取得0.6 亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520 套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。事件：1）公司發佈2023年年報，2023年營收 12.6億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤3.3 億元，同比增長33.8%；2023Q4 公司實現營業收入3.8 億元,同比增長90.4%；實現歸母淨利潤8588 萬元，同比增長51.8%。隨着公司技術水平的不斷提高和市場認可度的提升，業績穩健增長。2）公司發佈2024 年一季報，2024Q1 營收3.7億，同比增加30.2%，歸母淨利潤8652 萬，同比增加35.0%。
營收結構變化導致23 年利潤率微降。1）2023 年公司綜合毛利率46.5%，同比下降0.7 個百分點，主要系新產品自動化縫紉設備和數字印刷設備毛利率較低所致；淨利率26.7%，同比下降1.3 個百分點。23 年期間費用率16.0%，同比增長0.3個百分點，主要系疫情結束後展會較多，銷售費用率同比增長幅度較大所致。2）2024 年一季度公司綜合毛利率45.6%，同比下降1.9 個百分點，淨利率24.4%，同比增長0.5 個百分點；期間費用率16.7%，同比下降1.4個百分點，主要系公司精細化管理見成效，銷售和研發費用率同比下降所致。
向產業鏈上游縱向延伸，耗材毛利率進一步提升。1）數碼噴印設備營收6.1億，同比增長32.4%；毛利率45.3%，同比增長1.7 個百分點，系產品升級、附加值增加所致。2）墨水營收4.1 億元，同比增長8.2%；毛利率53.9%，同比增加2.1個百分點，主要系公司縱向拓展，從原材料開始自主生產耗材，成本進一步下降所致。3）自動化縫紉設備營收1.05 億，毛利率23.5%，爲子公司德國Texpa 產品首次並表。4）數字印刷設備營收0.6 億元，毛利率44.1%，爲公司收購盈科傑後橫向拓展數碼印花領域所推出的全新產品。
橫向拓展順利，產能穩步爬坡。公司在聚焦紡織領域數碼噴印設備之餘，積極拓展面向書刊噴印、建材飾面、瓦楞紙噴印等多產業應用領域的設備，23 年已成功推出相關產品並取得0.6 億元收入。產能方面，公司IPO募投項目年產2000套噴印設備與耗材智能化工廠已正式投產，產能和品質進一步提升。定增項目年產3520 套噴印設備智能化生產線已完成基建工作，產能爬坡節奏順利，業績有望保持高增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.24億元、5.54億元、6.14 億元，對應EPS 分別爲3.52、4.60、5.10 元，未來三年歸母淨利潤將保持23.6%的複合增長率，維持“買入”評級。
風險提示：終端市場需求波動風險、海外市場風險、核心設備依賴外採風險、在建產能建成及達產進度不及預期風險。