核心觀點
2024 年Q1 公司收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲4.16、0.49、0.66 億元，同比分別增長25.98%、-19.70%、10.22%。隨着新項目的不斷落地，公司的客戶結構有望迎來持續優化。同時，公司賬上現金儲備充足，低估值疊加高分紅鑄造安全邊際，員工持股計劃保障公司內驅力，我們看好公司持續地穩健成長。預計2024-2025 年公司歸母淨利潤3.5、4.2 億元，對應當前PE 爲13X、10X，維持“買入”評級。
事件
1）公司發佈2024 年一季報。2024 年Q1 公司收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲4.16、0.49、0.66 億元，同比分別增長25.98%、-19.70%、10.22%。
簡評
主營業務表現亮眼，公允價值變動影響利潤。2024 年Q1 公司收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲4.16、0.49、0.66 億元，同比分別增長25.98%、-19.70%、10.22%。收入增長主要系核心客戶銷量增幅超30%。歸母淨利潤下滑主要受公允價值變動和新增員工持股計劃費用影響，2024 年Q1 公允價值變動損益-1993.56萬元，同期4.9 萬元，員工持股計劃股份支付費用1159.87 萬元，以上合計影響歸母淨利潤2684.58 萬元，還原後公司主營業務對應淨利潤爲0.76 億元，同比增長24.52%。公司後續將加大對權益資產的監管力度，降低對公司主營業績的影響。
年降對毛利率的影響可控，加強費用管控致淨利率環比提升。
2024 年Q1 毛利率、淨利率、期間費用率分別爲26.98%、11.71%、7.89%，環比分別增長-1.32、+1.23、-1pct。毛利率下滑系客戶年降影響，公司加強費用管控，致淨利率進一步回升。
公允價值變動風險可控，高分紅持續兌現。Q1 受權益投資波動影響，公允價值變動拖累業績，公司後續將加強對權益資產的管理力度，適時調整方案，後續有望實現回沖。同時，公司發佈《2023年度權益分配公告》，每股現金紅利0.50 元，股權登記日、除淨日、現金紅利發放日分別爲4 月30 日、5 月6 日、5 月6 日。以4 月26 日收盤價計算，股息率約5%，多年高分紅持續兌現。
投資建議
公司主營汽車輕量化零部件製造，產品涵蓋發動機缸體、缸蓋（可用於增程&混動）、三電殼體、電驅動總成等。隨着新項目的不斷落地，公司的客戶結構有望迎來持續優化。同時，公司賬上現金儲備充足，低估值疊加高分紅鑄造安全邊際，員工持股計劃保障公司內驅力，我們看好公司持續地穩健成長。預計2024-2025 年公司歸母淨利潤3.5、4.2 億元，對應當前PE 爲13X、10X，維持“買入”評級。
風險分析
1、行業景氣不及預期。2024 年政策扶持退坡預期下，需求和未來行業景氣或存在波動.
2、行業競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發節奏波動，特定時間段內或存在項目定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。