三花智控2023 年營收同比增長15%。公司2023 年實現營業收入245.58億元，同比增長15%，實現歸母淨利潤29.21 億元，同比增長13.5%。
2024Q1 公司實現營業收入64.40 億元，同比增長13.4%，環比增長15.4%，實現歸母淨利潤6.48 億元，同比增長7.7%，環比下降14.9%。公司業績增長得益於：1）公司新能源汽車業務訂單持續放量，2023 年汽零業務營收99.14 億元，同比增長31.9%（汽零業務中新能源汽車業務收入佔比90%）。2）製冷空調電器業務公司主導產品市場份額穩步提升。3）儲能業務成功突破行業標杆客戶，已實現營收。
2023 年汽零、製冷業務毛利率均提升，季度間盈利能力有所波動。公司2023 年銷售毛利率27.89%，同比+1.81pct，銷售淨利率11.95%，同比-0.27pct。2023 年汽零業務毛利率27.43%，同比+1.51pct，製冷業務毛利率28.20%，同比+2.04pct。公司2024 繼續推進智能標準化集成組件產品、優化產品設計、關鍵設備自制、規模化採購降低綜合成本，預計隨着產品標準化、規模化，盈利能力將得到提升。
全球化佈局穩步推進，鞏固龍頭地位。目前公司空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega 泵、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件產品市佔率全球第一。2024 年全球化佈局方面，1）製冷業務：推動歐洲亞威科改革，實現扭虧爲盈。完成越南工廠二期的建廠並實現產線落地，擴大墨西哥、泰國產線。2)汽零業務：積極推進墨西哥、波蘭等生產基地的建設。
投資智能變頻控制器、機器人伺服電機控制器、域控制器項目，開拓新的增長點。2024 年1 月公司簽訂《三花智控未來產業中心項目投資協議書》，計劃總投資不低於50 億元，項目包括1）公司控股子公司先途電子智能變頻控制器項目，2）三花智控機器人伺服機電執行器項目、熱管理域控制器項目。以上佈局，有利於公司從機械部品開發向電子控制集成的系統控制技術解決方案開發升級，並向變頻控制技術與系統集成升級方向延伸發展，也是公司潛在增長點的主要來源。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格上漲、技術風險、政策風險、客戶拓展風險、匯率風險等。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到新能源客戶車型週期以及行業競爭加劇，下調盈利預測，預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲35.38/43.02/50.95 億元（原2024/2025 年預測爲38.26/46.55 億元），每股收益0.95/1.15/1.37，對應PE 爲23/19/16 倍，維持“買入”評級。