業績摘要：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營收156.9億元，同比+11.5%；實現歸母淨利潤38.7 億元，同比+21.4%；實現扣非淨利潤37 億元，同比+27.5%。單季度來看，2023Q4 公司實現營收40.9 億元，同比+13.3％；實現歸母淨利潤10.6 億元，同比+27.8%；實現扣非後歸母淨利潤10.8 億元，同比+36.4%。2024Q1 公司實現營收38 億元，同比+14.1％；實現歸母淨利潤9.3 億元，同比+26.3%；實現扣非後歸母淨利潤8.2 億元，同比+26.7%。2023 年公司擬向全體股東每股派發現金股利3.1 元（含稅），合計擬派發現金紅利 27.6 億元，現金分紅率爲71.4%；同時向全體股東每股以資本公積金轉增0.45 股，轉增後公司總股本爲12.9 億股。
運營效率提升，盈利能力持續優化。2023 年公司整體毛利率爲43.2%，同比+5.2pp。其中2023Q4 毛利率爲46.8%，同比+5.8pp。得益於原材料價格下行，以及公司推進數字化變革，強化成本管控，運營效率提升，各品類毛利率不同程度改善。分產品看，2023 年公司電連接產品毛利率爲40.9%（+6.6pp）；智能電工照明產品毛利率爲45.8%（+3.9pp）；新能源產品毛利率爲34.2%（+1.8pp）。費用率方面，2023 年公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲6.8%/4%/-0.7%/4.3%，同比+1.1pp/+0.4pp/+0.1pp/+0.1pp。公司營銷投放加碼，進一步豐富品牌內涵，銷售費用率有所提升。綜合來看，公司淨利率爲24.7%，同比+2pp。2024Q1 毛利率爲42.2%，同比+5pp；費用端來看，總費用率爲15.5%，同比+1.9pp，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/ 財務費用率分別爲7.4%/4.2%/4.5%/-0.7% ， 同比變動+1pp/+0.2pp/+0.7pp/-0.1pp。公司廣告投放持續加碼，進一步強化品牌美譽度。
2024Q1 淨利率爲24.4%，同比+2.4pp，盈利能力持續提高。
傳統業務穩健增長，新興業務快速放量。分產品看，1）電連接業務持續圍繞消費者需求進行產品創新升級，強化時尚、高端的品牌新形象，實現穩健增長，全年實現收入73.9億元，同比增長4.8%；2）智能電工照明產品全年實現收入79.0 億元，同比增長15.4%，公司致力於打造以智能無主燈爲核心的智能前裝用電產品生態，銳意推進線下旗艦店+線上引流的新零售模式變革，克服了房地產行業深度調整的挑戰；3）新能源產品全年營收達到3.8 億元，同比增長148.6%，公司新能源業務快速豐富產品線，在技術、供應鏈、渠道等方面建立全方位的綜合競爭優勢，實現了跨越式增長。
多渠道協同發展，加快推進業務國際化。1）五金網點方面，公司通過提升門店陳列、打造專賣區等舉措提高單店效率及產出，有效拉動各類產品銷售，同時不斷增強終端銷售網點與顧客群體間的粘性；2）裝飾渠道方面，一方面推動渠道下沉至縣鎮市場，並啓動了全品類旗艦店的建設佈局，有力帶動了全品類業務的發展，另一方面發力拓展裝企渠道，提供全屋用電解決方案；3）新能源渠道方面，2023 年公司累計開發C端終端網點1.7 萬餘家，B 端運營商客戶1500餘家。海外業務方面，2023 年公司成立了國際事業部，組建了德國、印尼等海外子公司，加快推動組織和團隊的本土化，快速整合內外部資源。公司順應東南亞等國家家電化發展的新週期，以電連接、電工照明等產品爲核心把握髮展機遇。面對歐美市場新能源發展的新週期，公司以新能源充電和家用儲能業務爲核心快速切入。公司積極推進海外業務發展，海外業務有望成爲公司新的增長動力。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲5.05 元、5.81 元、6.64元，對應PE 分別爲23 倍、20 倍、18 倍。考慮到公司業績增長穩健，新品類增長空間充足，維持“持有”評級。
風險提示：材料價格大幅波動的風險；市場競爭加劇的風險；業務拓展不及預期風險。