橫店東磁發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年，公司實現營業收入197.21 億元，同比+1.39%，實現歸母淨利潤18.16 億元，同比+8.80%；2023年Q4，實現營業收入39.64 億元，同比-25.58%，環比-28.09%，實現歸母淨利潤1.66 億元，同比-63.97%，環比-62.04%。24Q1 公司實現營收42.33億元，同比-8.60%，環比+6.81%；實現歸母淨利潤3.53 億元，同比-39.40%，環比+112.51%。
光伏業務Q1 盈利能力超預期：2023 年，在光伏產業鏈價格向下劇烈波動，產業鏈呈現增量不增收的情況下，公司光伏產業2023 年實現收入127.77 億元，盈利同比接近翻番，實現總出貨約10GW，同比增長24.27%。我們預計公司2024 年組件出貨有望達到15GW，其中N型比例達到80%以上。2024年Q1 公司光伏產業實現收入23.5 億元，出貨量3.6GW，同比增長71%，盈利能力超出市場預期，其主要原因系公司採取差異化策略，且分銷比例較高，單瓦售價高出市場售價。
鋰電業務出貨量快速增長：2023 年實現收入20.51 億元，同比增長31.38%。
出貨3.4 億支，同比增長75.36%。在產能端，公司新增 6GWh 項目建成投產，並實現了良好產能爬坡。2024 年Q1 鋰電產業實現收入5 億元，出貨量接近1.1 億支，同比增長94%。
磁材器件業務穩步增長：2023 年實現收入44.83 億元，磁材出貨19.85 萬噸，同比增長7.87%。在產能端，公司在本部、廣西、越南等地加大了先進產能佈局。24 年Q1，公司磁材板塊實現收入10.3 億元，出貨量5.1 萬噸，同比增長25%。
投資建議：預計公司24-26 年實現歸母淨利潤18.89/22.84/26.55 億元，同比+4.0%/20.9%/16.3%，EPS 分別爲1.16/1.40/1.63 元，維持“增持”評級。
風險提示：產品競爭加劇風險，行業產能過剩風險，海外關稅政策風險